行业景气度与盈利趋势 - 2026年石化化工行业景气度有望复苏 [1] - 2024年行业净利润仅为2021年历史高点的52% [1] - 2025年前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，显示盈利企稳复苏迹象 [1] 供给端分析 - 化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额于2025年6月开始转负 [2] - 基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负，扩产周期接近尾声 [2] - 2025年7月“反内卷”政策出台，旨在治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [2] - 农药、石化、PTA聚酯等子行业已响应政策并制定行业指导文件 [2] - 预计未来化工新产能审批趋严，规模小、能耗高、污染大的落后产能将加速出清 [2] 需求端分析 - 全球央行进入降息周期及暂停缩表，货币政策与财政政策刺激下，传统需求有望温和复苏 [3] - 新兴需求看好新型储能装机容量提升对磷酸铁、PVDF的需求 [3] - AI产业发展将推动对高频高速电子树脂的需求 [3] - 航空产业减碳将促进可持续航空燃料（SAF）的需求增长 [3] 海外竞争格局 - 受能源成本高企和装置老旧影响，欧洲化工产业迎来装置关停潮 [4] - 中国化工产品销售额约占全球40%以上，产业链完善且极具竞争力 [4] - 在海外产能加速出清和需求复苏背景下，中国化工企业全球市场份额预计将持续提升 [4] 看好的细分行业机会 - 资源品方向看好油气、钾肥、磷化工、氟化工 [1] - 新兴产业方向看好可持续航空燃料（SAF）、电子树脂 [1] - 反内卷方向看好部分化工细分行业 [1]