公司评级与目标价调整 - 瑞穗重申对Circle的“跑输大盘”评级 [1] - 瑞穗将Circle目标价从84美元下调至70美元 [1] 公司收入模式与风险 - Circle多数收入源于USDC储备利息 [1] - 公司储备主要投向短期美债、国债回购协议及现金 [1] - 若利率下降或USDC增长未达预期，公司收入将受影响 [1] 未来业绩预期 - 随着利率走低、USDC推广不佳及发行成本上升，未来数年Circle市场共识预期大概率下调 [1]