行业核心观点 - 化工板块迎来右侧拐点，反内卷驱动行业基本面改善 [1] - 行业从反垄断向反内卷转变，高开工率下全行业亏损凸显政策正确性 [2] - 反内卷政策通过控增量、减存量、管过程三方面加速供给调控 [1] 市场表现 - 化工板块早盘逆市上涨，化工ETF(159870)盘中上涨1.54% [1] - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1.62% [2] - 成分股盐湖股份上涨6.90%，恒力石化上涨5.50%，金发科技上涨5.47% [2] - 化工ETF最新价报0.79元 [2] 行业基本面分析 - 化工资本开支高峰已过，国内外需求见底 [1] - 行业开工率较高，涤纶、己内酰胺、草甘膦等开工率超过2016和2020年周期 [1] - 当前行业盈利性不如前两轮周期，受资本开支尾声和贸易摩擦影响需求 [1] 反内卷政策分析 - 控增量：新建项目审批提级管理，发改委严控"十五五"项目增量 [1] - 减存量：通过重审审批手续、强制低端产能升级等方式加快竞争力较差企业出清 [1] - 管过程：倡导头部企业领衔行业自律，避免恶性价格竞争 [1] 行业格局变化 - 行业集中度快速提升，本质是龙头企业在扩张 [2] - 22年开启的化工行业资本开支，带来龙头话语权和影响力的提升 [2] - 龙头企业的品种也更加集中 [2] - 本轮开工率比前两轮高，通过行业协调和需求修复会带来更强价格弹性 [2] 指数与ETF信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 [3] - 指数前十大权重股合计占比44.83% [3] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [3]