月度社零数据观察 - 2025年10月社会消费品零售总额同比增速为+2.9%，增速环比9月回落0.1个百分点，延续回落趋势 [1] - 餐饮及限额以上餐饮收入同比增速分别为+3.8%和+3.7%，增速环比9月分别提升2.9和5.3个百分点，改善明显 [1] - 粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比增速分别为+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别提升2.8、7.9、2.5个百分点，大众消费呈现边际修复 [1] - 家电电器和音像器材、汽车类增速转负，对社零增长形成拖累 [1] 季度趋势展望 - 预计2025年第四季度社零数据增速可能延续回落趋势 [2] - 2025年10月餐饮及限额以上餐饮增速较2025年第三季度分别提升2.5和3.9个百分点，餐饮服务业消费呈现边际改善 [2] - 2025年10月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2025年第三季度分别提升2.4、5.7、3.3个百分点，食品饮料类消费改善较好，预计第四季度有望环比继续修复 [2] 细分行业分析 - 白酒行业当前已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的 [1] - 白酒市场仍处于筑底阶段，10月节日消费呈现结构性分化，大众宴席与家庭聚饮场景回暖，高端礼赠具备刚性需求，但商务场景消费仍有明显拖累 [3] - 大众品板块建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局 [1] - 零食行业凭借高频刚需属性叠加双节场景催化，需求韧性较好，头部企业通过品类创新和渠道拓张强化竞争力，市场份额稳步提升 [3]