行业景气周期与价格趋势 - 煤炭行业处于自2021年起始的新一轮景气周期，波动幅度逐年收缩，逐步回归合理价格区间 [1] - 2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“查超产”的政策约束下，供应弹性相对受限，煤炭价格止跌企稳回升 [1] - 展望四季度，社会库存水平低于同期、安全环保检查约束产地供给、铁路运费上涨及迎峰度冬需求旺季来临，煤炭价格有望延续上涨 [1] 价格传导与PPI影响 - 煤炭开采行业在PPI中权重约2.3%，但煤炭价格波动对PPI具有显著的传导效应 [1] - 预计最迟2026年二季度煤炭PPI有望转正 [1] 煤炭ETF与指数特征 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 指数从沪深市场中选取专注于煤炭开采、加工及相关设备制造等业务的上市公司证券作为指数样本，要求主营业务占比高以确保行业纯度 [1] - 指数成分股覆盖煤炭产业链核心环节，具有较高行业集中度与周期性特征，走势紧密跟随煤炭价格变动 [1]