慢牛行情回顾与驱动因素 - 市场自六月份起走出慢牛行情，上证指数达到4000点 [1] - 行情启动初期，多数机构与个人投资者对慢牛持怀疑态度 [1] - 上半年GDP增速实现5.3%，全年增长目标为5%，下半年仅需4.7%-4.8%的增速即可完成目标 [1] - 投资者因预期下半年盈利增速下行而对慢牛行情产生疑问 [1] 多维度市场驱动分析 - 股市由基本面、资金面、情绪面和政策面共同决定 [2] - 宏观流动性整体宽松，国内未面临巨大汇率压力 [2] - 美联储在九月份已降息一次，但十二月份降息预期减弱 [2] - 微观层面流动性大幅改善，十年国债收益率从2%以上一度跌至1.4%-1.5% [3] - 债市收益率不佳促使保险资金、银行理财等绝对收益导向资金通过“固收+”策略进入股市 [3] - 自去年“924”以来，政策面对股市和经济呈现明显呵护意图，整体正面友好 [3] - 市场信心提升推动投资者做多，估值提高，市场节奏控制良好呈缓慢上涨 [4] 年底市场展望与资金行为 - 近两个月市场进入震荡概率很大 [4] - 基本面变化不大，下半年GDP增速大概率不及上半年 [4] - 美联储降息幅度放缓，机构投资者年底有落袋为安的诉求 [4] - 机构投资者同时面临绝对收益和相对收益考核，但大部分保险和理财资金以绝对收益为目标 [4] - 公募基金等主动权益资金为排名不会全部撤出，市场崩盘概率很小 [5] - 十一、十二月主基调为震荡调整，幅度不会特别大，伴随筹码清洗和交换 [6] - 科技板块获利丰厚，短暂调整属于正常现象 [6] 明年市场结构与投资主线 - 明年市场结构可能与今年类似，人工智能仍是科技主线核心 [6] - 创新药盈利将有强烈改善，新能源基本面有不错表现和改善 [6] - 反内卷主线持续推荐，投资策略以中证A500ETF为核心打底，卫星配置采用科技与红利/现金流的哑铃结构 [7] - 现金流、红利类品种与反内卷及周期板块有较多重叠 [7] - 对明年市场不悲观，仍看好机会，但过程并非一帆风顺 [7]