估值与股息 - 国有行处于系统性估值修复进程中 中期分红启动加速推动重估 [1] - 交通银行在A股国有行中PB估值最低 2025年预期股息率最高 具备估值修复空间和弹性 [1] 资产质量 - 银行业零售资产质量承压 [1] - 交通银行三季度末零售贷款不良率环比上行 与行业趋势一致 [1] 净息差与盈利能力 - 交通银行今年前三季度净息差为1.20% [1] - 2023年以来净息差累计降幅在国有行中最低 仅8个基点 与均值持续收敛 [1] - 净息差绝对值在国有行中最低 历史负债成本较高 未来负债成本改善空间更明显 [1] - 负债成本改善有望支撑净息差率先企稳 推动ROE向国有行均值收敛 [1]