AI投资浪潮下的信用风险对冲升温 - 科技巨头为AI算力投入进行大规模债券融资，Meta Platforms在10月底发行300亿美元投资级票据，创2024年美国企业债最大单笔纪录，甲骨文在9月发行180亿美元债券为数据中心扩建融资 [2] - 摩根大通预测，为抢购GPU和兴建智算中心，美国科技巨头未来三年至少还需发行1.5万亿美元债券，规模相当于意大利一年的GDP [2] - 科技公司债券余额急剧膨胀，甲骨文未偿债券余额一年内翻番，Meta已突破450亿美元，尚未盈利的CoreWeave也凭借AI概念获得数十亿美元银团贷款 [2] 信用违约掉期(CDS)市场交易动态 - 过去六周，仅甲骨文一家公司的信用违约掉期名义成交量飙升至42亿美元，较去年同期暴增20倍 [2] - 巴克莱统计显示，单一名称CDS整体交易量同比增长6%，达到930亿美元，超大规模科技公司首次取代能源与零售，成为对冲基金的新目标 [2] - 5年期甲骨文CDS利差截至11月15日已较9月扩大55个基点，Meta新发行债券对应的CDS也在两周内走阔30个基点 [4] 市场参与者的对冲策略与动机 - 牵头承销科技债的承销商，如摩根大通、美银、花旗，成为CDS最大买家，需要在债券分销前将信用风险转移给市场 [3] - 持有FAANG+长期多头头寸的共同基金与对冲基金，发现买入5年期CDS保护的成本仅为同期看跌期权的十分之一，被视为便宜的下跌保险 [3] - 部分欧洲养老基金开始将科技板块CDS纳入尾部风险投资组合，与美元利率互换波动率一并买入 [4] 市场结构变化与当前性质判断 - 超过60%的投资级债券已通过电子平台流通，价格透明度提高，使得CDS头寸可以实时动态调整 [3] - 高流动性公司债ETF提供了替代对冲工具，抑制了纯投机性裸卖空CDS的行为 [3] - 多数卖方策略师认为，当前CDS交易量的激增更像技术型对冲，而非系统性做空 [3] 潜在的长期风险因素 - 数据中心建设周期长达三到五年，若未来AI商业化收入不及预期，高负债科技巨头可能同时面临现金流萎缩与再融资利率上升的双重挤压 [3][4] - 评级机构虽将科技巨头评级维持在A档，但杠杆率的上升速度已触发部分银行内部红线 [2]