资产联动异常 - 全球金融市场呈现黄金、美股、比特币等风险资产同步下跌的罕见格局 [2] - 国际现货黄金盘中跌超3%，一度逼近4030美元/盎司，日内跌幅超130美元，同期标普500指数大跌1.3%，比特币触及9.5万美元下方低点 [3] - 短期流动性需求是核心驱动因素，投资者通过变现黄金等盈利头寸筹集现金以应对股市抛售引发的追加保证金通知 [3] - 最活跃黄金期货与标普500指数的21日滚动相关性为0.22，呈轻微正相关，10月至11月迄今整体维持温和正相关 [5] - 黄金与标普500指数的月度滚动相关性在正负之间波动，全年平均接近零，但在真正危机场景下所有资产相关性会趋近于1.0 [5] 美联储政策影响 - 美联储鹰派言论显著改变市场降息预期，成为压制黄金上行的关键因素 [6] - 市场认为12月降息25个基点的概率已降至49%，较本周早些时候的64%明显下滑 [6] - 美国政府创纪录的43天停摆扰乱了关键经济数据发布，加剧了政策预期的不确定性 [8] - 黄金作为非收益资产，其表现高度依赖利率环境，降息预期的弱化直接限制了其上行空间 [8] 市场技术因素与实物需求 - 流动性环境与技术因素在近期黄金波动中扮演重要角色，价格上涨部分源于“伽马挤压”技术模式 [9] - 场外交易量下降导致的流动性真空放大了价格冲击 [9] - 亚洲主要市场实物黄金需求疲软，高企的价格抑制采购活动，印度市场黄金折扣达五个月来最高水平 [9] 长期配置价值 - 黄金的避险价值与配置逻辑并未根本改变，在2008年崩盘、2020年疫情初期短期下跌后，均比股市更早触底且反弹力度更强 [12] - 随着停摆代价显现及支出计划推进，通胀与增长的双重不确定性将对贵金属有利 [12] - 黄金今年迄今仍上涨近60%，有望创下1979年以来最佳年度表现，长期配置价值突出 [12]