记者：请对近期市场及医药与创新药行业表现进行整体回顾。 操昭煦：从医药行业来看，主动管理型医药基金约90%的持仓集中在创新药和CXO领域，这种高度集中 的态势已持续两个季度，二季度时这一比例约为86%，四季度进一步上升。这意味着其他医药子板块的 配置可能已经被压缩到仅剩10%左右。（数据来源：天风证券研究所） 今年5月以来，创新药板块在政策与产业的双重驱动下持续受到市场关注。10月30日，2025年国家医保 药品目录谈判的完成及首版商保创新药目录的引入，为高价创新药开辟了新的支付路径，奠定了行业重 要的政策基础。与此同时，中国创新药出海模式正从"授权转让（License-out）"转向"全球MNC巨头主 导开发"的关键阶段，推动市场关注点从单纯的BD（Business Development）预期转向更深层的临床验 证与全球合作。 十月创新药板块迎来年内首次中期回调，泓德基金基金经理操昭煦表示，这主要由于前期涨幅过快，部 分活跃资金转向其他板块所致。随着三季报披露后业绩空窗期的到来，以及ESMO大会等行业顶级会议 带来的数据催化，市场资金在10月末已显现回流迹象。当前，创新药行业的产业逻辑依然稳固，企业业 绩 ...