投资评级与目标价 - 高盛维持瑞声科技“买入”评级并将12个月目标价从63.6港元上调至68.6港元 [1] - 目标价基于25.6倍的2026年预期市盈率 [1] 利润率改善驱动因素 - 公司2025-27年利润率改善得益于更有利的产品结构 [1] - 产品结构优化包括手机外观形态变化下的零部件规格升级以及手机镜头像素结构升级 [1] - 在更大规模下生产良率及效率提升亦将推动利润率改善 [1] AI手机均热板业务 - 均热板产品受益于在智能手机机型中渗透率不断提升、材料升级带来的价值量提升以及折叠屏手机均热板面积扩大 [2] - 公司正为高端手机机型开发新产品包括大尺寸铝合金液冷均热板 [2] - 随着折叠屏手机和AI手机兴起预计均热板渗透率将继续上升且价值量有潜在上行空间 [2] - 公司强大的研发实力及与领先手机品牌的紧密关系将支持其获益于该趋势 [2] - 均热板收入贡献预计从2024年的1%提升至2025年的5%及2026年的10% [2] 边缘AI设备声学/触感解决方案 - 生成式AI预计将继续推动边缘AI设备增长包括现有设备升级版本或全新设备 [3] - AI/AR眼镜规格提升带来更强性能、AI功能、更便捷交互和更舒适佩戴体验有利于提升消费者渗透率及佩戴时长 [3] - 当前AI/AR眼镜的AI功能包括实时字幕、即时翻译、基于视觉的问答、AR导航和AI智能助手 [3] - 作为全球领先的声学和触感解决方案供应商公司将受益于边缘AI设备兴起趋势并扩大其终端市场敞口 [3] 手机外观形态变化机遇 - 手机外观形态变化如轻薄机、折叠屏将推动终端市场需求和价值量提升并助力技术领先企业赢回订单份额 [4] - 外观形态变化带动公司零部件价值量提升如超薄触感马达、更大尺寸均热板、超薄均热板等 [4]