央行流动性操作 - 2025年11月17日，人民银行开展2830亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，因当日有1199亿元逆回购到期，实现净投放1631亿元 [1] - 同日，人民银行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，鉴于当月有3000亿元同期限品种到期，实现加量续作5000亿元 [1] - 11月以来，通过买断式逆回购已实现净投放5000亿元，规模较10月增加1000亿元，且为连续第六个月加量续作 [3] 市场利率表现 - 自2025年11月13日以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多品种呈现上涨态势，隔夜品种从1.3150%上涨至1.5080%，累计上行19.3个基点 [2] - 7天期Shibor由1.4740%上涨至1.5140%，上涨4个基点，1个月期Shibor从1.5180%上涨至1.5200%，微涨0.2个基点 [2] 流动性紧张原因分析 - 短期资金面受税期、政府债缴款等因素扰动，存在阶段性紧张 [3] - 流动性缺口主要源于政府债券集中发行、同业存单到期压力加大、税期缴款以及“双11”期间大量资金转入支付机构备付金账户，短期抽离银行体系流动性 [3] - 在此背景下银行融出规模有所下滑，市场流动性并非全面宽松，但整体仍保持均衡合理 [3] 货币政策导向与展望 - 人民银行对流动性的调控呈现“量增价稳”趋势，操作利率保持稳定，重点在于维持流动性合理充裕，而非引导利率过快下行 [3] - 《2025年第三季度中国货币政策执行报告》明确指出，下阶段将实施好适度宽松的货币政策，保持流动性充裕 [4] - 四季度货币政策将延续适度宽松，重点在于“量价协同、结构发力”，继续通过买断式逆回购、MLF等工具投放中期基础货币 [5] - 将用好科技创新、绿色发展、消费等领域再贷款工具，引导信贷结构优化，提升政策效率 [5] 未来政策预期 - 年底前央行有可能实施新一轮降准，背后是综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求 [4] - 以“两个5000亿”政策措施推出为标志，年底前或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳 [4] - 受人民银行“保持流动性充裕”态度支撑，利率大幅走高风险有限，可能维持区间震荡 [4]