策略观点 - 中美经贸关系进入“脆弱的平衡”新阶段 平衡意味着双方有足够筹码进行磋商 有助于中国竞争力重估并打开估值修复空间 脆弱则意味着尾部风险仍可能发生 [1][2] - 在科技革命中 技术进步带来的需求往往催生高成长性投资机会 但大国长期竞争状态可能导致资源过度投入和效率下降 影响全球经贸中长期成长空间 [3] - 本轮AI科技革命中 成长风格未必持续跑赢价值风格 股市风格轮动可能比历史上更频繁 [3] 市场风格 - 不同国家市场风格存在明显差异 自2022年11月ChatGPT发布以来 美股呈现成长持续跑赢价值 但MSCI除美国市场则呈现价值风格整体跑赢成长 [3] - 本轮科技革命的技术外溢效应并非所有经济体都能享受 这反映在不同市场的风格差异上 [3] 黄金与贵金属 - 黄金被视为对冲尾部风险的最终手段 在国际货币秩序重构加速的背景下 当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分 具备较好的中长期配置价值 [1][2] - 2025年上半年美国利率体系维持高位背景下 欧美黄金ETF出现大举资金流入 体现出与央行购金类似的“去美元化”倾向 并与美国实际利率脱敏 [4] - 展望2026年 金价仍处于牛市通道 白银有望受益于金价上行和金银比价修复 体现出强劲的上行弹性 [4] 基本金属 - AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求崛起 叠加供应侧资本开支不足和供应扰动增加 以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [4] 新能源与战略性金属 - 资源国对战略性关键矿产的管控和收储日益强化 正重塑相关品种的供需平衡表 [4] - 以钴、天然铀、钨、稀土、锑等为代表的品种预计将维持牛市格局 价格中枢有望系统性抬升 [4] 行业机遇 - 在有色价格整体上行背景下 叠加各国针对关键矿产资源的鼓励性政策推动 有色矿业公司有望迎来重大发展机遇期 配置价值凸显 [4]