近期价格表现与回调 - 比特币于11月17日凌晨一度跌至93,778.6美元，跌破94,000美元关口，当日18时8分报95,626.1美元，下跌0.8% [1][2] - 此次回调抹去了今年以来超过30%的涨幅，比特币曾于10月7日达到约12.62万美元的历史高点 [1][4] - 回顾2025年1月下旬创出约10.9万美元的历史新高后，2月份一路回落，月内一度跌至约7.8万美元，最大跌幅接近25%，单月跌幅约17%-18%，成为2022年以来最深的一次月度下跌 [3] 回调驱动因素：宏观与政策环境 - 市场曾押注美联储开启降息周期，但美联储官员近期表态偏向谨慎，预期从快降息转向暂缓降息，带动全球风险资产承压 [2] - 宏观利率环境仍偏高，流动性修复节奏放缓，高通胀和利率使得比特币作为风险资产被动下行 [1][5] - 特朗普重返白宫后数字资产友好政策的边际效应开始减弱，后续增量政策空间相对有限，“特朗普预期”难以抵消资金面收缩压力 [1][6] 回调驱动因素：市场结构与资金流动 - 比特币现货ETF近期出现资金撤离，多数ETF出现资金净赎回，缺乏新流动性进场，削弱了市场结构的韧性 [2][5] - 市场缺乏持续大规模资金流入，高杠杆仓位在此前阶段显著累积，价格震荡导致高杠杆头寸回吐，造成短期卖压加大 [5] - 长期持有者在高位兑现收益，链上观察显示抛售加速加剧下跌，反映获利兑现而非主动抛盘挤兑 [2][6] 市场结构特征与挑战 - 10万美元心理大关被突破后，更多人倾向于兑现或持币观望，导致市场行动力减弱，容易出现“涨不动”的格局 [4][5] - 市场深度变浅，杠杆敞口大、流动性薄弱、持仓集中度高，使得大额卖单对价格冲击更大 [2][5] - 比特币与美股的共振效应越发明显，受制于主流资金的风险偏好，在宏观市场利空背景下难以走出独立行情 [6] 长期前景与潜在支撑 - 比特币正逐步走向成熟，机构参与加深、波动率趋稳，市场结构更加健康，全球资产多元化和长期资金配置趋势为其未来潜在上涨提供支撑 [7] - 今年比特币的行情并未充分反映真正降息周期下的利率下行和资产再配置效应，一旦进入实质性降息阶段，高贝塔资产可能获得更大价格弹性 [7] - 只要宏观利率路径逐步明朗、ETF资金稳定下来、市场深度重新修复，比特币在高位震荡区间中寻找新的平衡点后，再次打开上行空间的可能性仍然存在 [7]