行业表现转变 - 截至2025年9月，申万有色金属行业指数年内累计涨幅高达52.84%，在31个申万一级行业中位居涨幅榜第一 [1] - 市场出现机构调仓变化，从高位的科技股转向有色金属、化工等相对低位板块 [1] - 有色金属板块凭借坚实的基本面，展现出比科技股更高的性价比 [1] 需求端驱动因素 - 能源转型带来长期刚性需求，一辆新能源汽车的用铜量是传统燃油车的2-3倍，一套光伏电站的用铝量比传统火电多50%以上 [3] - 国际能源署预测，到2040年全球新能源关键金属需求将比2020年增加6倍，用于电动汽车的金属需求将至少增长30倍 [3] - 关键矿产金属如铝、铜和锂，可能将在2030年前出现原生供应短缺 [3] - 未来五年锂、钴、镍、铜、铝、稀土等“新能源金属”的需求年增速可能达到15?0% [3] 供给端约束 - 有色金属资源开采周期长，一座新矿从勘探到投产通常需要5到10年以上时间 [5] - 全球主要矿产企业过去几年资本开支偏低，限制了未来五年新增供给的释放 [5] - 各国环保要求趋严，中国对稀土开采实施“总量控制”，印尼、智利等资源大国也提高了环保标准 [5] - 供给扰动事件发生，如2025年印尼格拉斯伯格铜矿因事故停产近两周，全球铜库存降至2024年以来最低水平 [5] 宏观与政策环境 - 美联储在2025年开启降息周期，市场预期年内累计降息幅度可达150个基点，美元走弱刺激以美元计价的有色金属需求 [7] - 在通胀压力持续的背景下，有色金属作为“抗通胀资产”配置价值凸显 [7] - 中国八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确提出行业增加值年均增长5%左右的目标 [8] - 有色金属板块对利率的敏感性相对较低，在通胀上升环境下估值受压较小 [8] 估值与盈利能力 - 当前A股有色板块平均市盈率大约在15-20倍，而科技板块的平均市盈率则在30-40倍 [10] - 2025年中报显示大部分有色企业业绩非常好，业绩增速可以覆盖其涨幅，行业整体ROE和现金流状况持续改善 [10] - 部分科技企业面临“增收不增利”的压力，盈利增速有所放缓 [10] 投资方向与策略 - 可聚焦“新能源金属”主线，如锂、钴、镍、铜、铝、稀土等，需求增长确定性最高 [13] - 优先选择资源自给率高的企业，成本控制能力更强，盈利能力更有保障 [13] - 可借助行业指数基金布局一篮子龙头公司，例如有色50ETF（159652）、有色ETF基金（159880）等 [13] - 有色ETF基金（159880）紧密跟踪中证有色金属指数，2025年上半年行业ROE达8.7%，较2024年同期有所提升 [13] - 建议采取长期持有策略，避免追涨杀跌，并做好资产配置以分散风险 [13] 板块内部结构性机会 - 黄金等贵金属受益于美联储降息周期和地缘政治风险，配置价值凸显 [15] - 铜、铝等工业金属直接受益于供需缺口的扩大 [15] - 小金属如锑、钴等受供给扰动和特定需求影响，价格波动较大但也可能带来投资机会 [15]