估值水平 - 公司股票被显著高估 价值评分为F 其远期12个月市销率为16.76倍 远高于行业平均的3.06倍 [1] - 公司估值显著高于同业公司 RIOT Platforms和Equinix的市销率分别为7.04倍和7.77倍 [1] - 公司年内股价已上涨209.5% 而同期行业子板块下跌6.4% 强劲表现显示其长期AI基础设施故事已很大程度上反映在股价中 [4] 业务转型与市场定位 - 公司已从加密货币托管业务转型 目前专注于开发高密度AI数据中心 并得到长期租赁合同和多吉瓦级开发管线的支持 [2] - 公司独特的业务组合 不同于RIOT Platforms和Equinix的运营模式 是导致其获得更高估值倍数的原因之一 [2] 收入能见度与合同保障 - 公司与CoreWeave签订了价值约110亿美元的合同租赁收入 这为未来多年提供了清晰的收入展望 [7][8] - 针对第二财季 市场共识收入预期为7595万美元 同比增长18.91% 反映了随着产能上线收入将逐步增长的预期 [8] - 大部分产能已通过长期协议锁定 随着更多阶段投入运营 公司收入结构将转向更具可预测性 [8] 资本结构与融资能力 - 公司资本结构支持其发展计划 并减少了对频繁股权融资的依赖 [9] - 公司从麦格理资产管理公司获得了50亿美元的优先股融资额度 并已提取首笔1.125亿美元资金 用于推进建设并减少未来股权融资需求 [9] - 公司还从麦格理设备资本获得了5000万美元的设备融资 用于新的300兆瓦园区建设 [9] - 随着更多项目融资安排最终确定 公司预计将获得约200亿至250亿美元的资本能力 以支持其大规模开发 [10] 开发管线与运营进展 - 公司目前约有700兆瓦产能正在建设中 并致力于缩短建设周期以更高效满足客户需求 [11] - 公司拥有约4吉瓦的活跃开发管线 这些项目可能在明年内进入建设阶段 [7][11] - 其北达科他州基地具备直接芯片液冷 低成本电力供应和有利气候条件等特点 符合市场向高密度AI基础设施转变的趋势 [11] 财务表现预期 - 针对第二财季 市场共识预期每股亏损为0.10美元 同比扩大84.85% 但过去30天内预期改善1美分 显示预期正趋于稳定 [10]