英伟达业绩与AI前景 - 英伟达将在本周公布第三季度业绩，其业绩被视为AI领域投资的风向标[1] - 公司CEO在GTC华盛顿活动上表示，已预订的Blackwell和Rubin架构业务在2025和2026年累计达5000亿美元[1] - 该预订量意味着英伟达数据中心收入从现在到2026年底将实现每季度接近20%的环比增长，这一增速高于市场普遍预期[1] - 主要客户（亚马逊、谷歌、微软、Meta）的资本支出计划与英伟达预期的增长轨迹一致[1] - 若公司能实现CEO公布的预订业务，其每股收益明年有望接近9美元，目前股价对应市盈率在20倍出头[1] - 供应链瓶颈问题（如GPU制造、HBM内存、CoWoS封装）已得到缓解，电力供应限制亦可通过效率提升解决，预计2026年供应不会成为问题[1] - 尽管今年股价已上涨约40%，且过去8次财报后有5次股价下跌，但基于2027年的盈利可见度（如亚马逊计划在2027年前将数据中心规模翻倍），当前估值设置依然强劲[1] - 长期来看，全球数据中心资本支出有从当前约5000亿美元增长至3万亿美元的空间，只要经济能持续从AI基础设施中获取生产率增益，投资就有望持续至2035年[1] - 软银和Peter Thiel近期出售英伟达股份被视为资产配置调整（如软银投资OpenAI），而非对公司的担忧，这反映了市场对AI价值链不同环节（芯片、模型、应用）价值捕获存在不同看法[1] 美国就业市场与美联储政策 - 延迟发布的9月非农就业报告将于周四公布，预计新增就业54,000人（8月为22,000人），失业率预计维持在4.3%，平均时薪同比增长3.7%[2] - 美联储副主席Philip Jefferson表示，风险平衡已转向劳动力市场，其下行风险大于通胀的上行风险，美联储需要更缓慢地行动，因其已接近中性利率[2] - 尽管通胀风险可能有所减弱，但通胀率仍高于3%的目标，预计美联储在12月会议上下调利率25个基点的可能性较大，但这将取决于数据表现[2] - 劳动力市场放缓的原因需要厘清：是由于移民限制和驱逐增加导致的劳动力供应问题，还是企业因经济前景担忧而减少招聘的需求问题[2] - 美联储内部存在分歧，一些官员更关注通胀粘性，而Governor Chris Waller则认为已有足够数据支持12月再次降息[2] - 企业面临无法将关税成本转嫁给消费者的压力，可能通过调整员工数量来控制劳动力成本，这也是美联储需要评估的因素[2] 比特币与加密货币市场 - 比特币价格跌破94,000美元，年内涨幅已转负，下跌约1.3%[4][90] - 投资者Michael Saylor对比特币长期前景保持乐观，预计其年化增长率约为30%，并将在2035年其99%的币被挖出时，市值超越黄金[8][9][10] - 对于投资者，若希望避免交易对手风险且投资期限长，可直接持有比特币；若图方便，可购买现货ETF（如IBIT）；若看好数字信贷业务（如提供10%税后收益的银行账户）并寻求放大风险暴露，可投资Strategy股票[11][12] - Strategy股票的波动性（65）高于比特币（45）和其信贷产品STRC（7），后者为低波动性选择，适合短期投资[13][14] - Bernstein认为当前市场弱势为投资者提供了有吸引力的入场点[91] 美国房地产市场 - 2025年美国首次购房者中位年龄已达40岁，总体购房者中位年龄达59岁，均为历史最高水平[15][16] - 高房价和利率导致房地产市场僵化，现有房屋销售增速可能创下25年来最低[15] - 超过60%的房屋由60岁以上人群拥有且无贷款，他们倾向于原地养老，导致市场供应紧张[17][18] - 解决问题的关键在于增加供应，参议院银行委员会在7月通过的《重铸美国梦法案》旨在通过减少繁文缛节、鼓励资助项目、重点发展预制房（比传统建房成本低25%以上）来加速住房建设[19][20] - 提出的50年期抵押贷款方案并非良策，因其前期偿还利息多、积累权益少，且未必能有效降低购房成本[21][22][23] - 要使市场恢复活力，需要房价下降（自2020年以来已上涨45%）和利率至少下降100个基点，但当前买家多于卖家的局面支撑价格居高不下[24][25][26][27] - 市场结构已变：结婚率下降、家庭形成率低、独居成人比例达26%，以及仅10%的老年人能负担得起辅助生活费用，导致许多人滞留原有住房[28][29][30] - 创造性解决方案包括推广《黄金女郎》式的共享住房模式，以应对家庭医疗助手短缺和老年人孤独问题[31][32][33] 科技巨头与市场估值 - 历史表明龙头企业难以持续领先，过去50年间，每5年就有3-4家公司跌出美股市值前十名[38] - 以2000年为例，当时全球市值前十的科技公司中，仅微软至今仍位列前三，但投资者需持有18年其回报才超越标普500指数[39][40] - 思科在2000年后年均增长8%（虽稳健，但远低于当时 priced-in 的40%预期），英特尔也从主导者跌至全球芯片制造商第五位[41][42][43] - 投资者应避免追高过去赢家，可考虑采用再平衡策略的价值指数（如基本面指数），其通过系统性地减持涨幅过大、增持跌幅过深的股票，在过去20年中有15年跑赢市值加权价值指数[46][47][48] - 市值加权指数的弱点在于会将过高估值的股票赋予更高权重，而基本面指数方法则依据公司业务规模（如营收、现金流）而非市值来选股和赋权[50][51][52] - 例如，新ETF（RA US）在成立9周内小幅跑赢标普500指数，其与标普500相关性达99.96%，但排除了一些估值极高的公司，如营收仅30亿美元但市值达5000亿美元的Palantir，认为其估值已透支未来甚至更远[53][54][55][56][57] 企业动态与分析师观点 - Vita Coco因白宫将椰子水从互惠关税中排除，其产品平均关税税率将从23%降至约6%，公司预计2026年将避免3750万美元的损失，并取消了原计划明年的大幅提价[59][60][61] - 公司此前已调整供应链以规避巴西的高关税，现在可以更好地供应欧美市场，公司每天处理约400万颗椰子，产品销往30个国家[62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 公司核心椰子水业务增长强劲（第三季度增长37%，年内增长超20%），并推出椰奶基新产品Vita Coco Treats，该品类贡献了约4-5个百分点的增长[72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 消费者倾向于为功能性产品（如椰子水、蛋白质饮料）付费，需求未因经济压力而减弱[82][83] - 摩根士丹利将戴尔评级下调至“减持”，目标价从144美元降至110美元，担忧内存成本上升将挤压其硬件利润率，戴尔股价当日下跌约7%[84] - 相反，摩根大通对戴尔持乐观态度，认为云需求可能推动近期业绩，戴尔将于11月25日公布财报[84] - 伯克希尔哈撒韦披露对Alphabet（谷歌）近50亿美元的投资，推动其股价当日上涨4%，今年累计上涨50%[88] - 亚马逊计划通过债券发行筹集120亿美元，为2022年以来首次，资金可能用于收购、资本支出或股票回购，加入科技公司为AI基础设施融资的浪潮[92] 零售业与消费者趋势 - 沃尔玛在吸引高收入消费者、拓展非杂货品类（如美容、服装）方面表现优于塔吉特，其媒体业务和第三方市场平台也发展良好[135][136][137][138][139] - 塔吉特仍更依赖可自由支配支出，近期宣布降价可能以牺牲利润率为代价，且门店服务和产品质量有所下滑，正处于转型初期[135][136][140][141] - 调查显示，45%的美国家庭消费者计划在假日季寻求促销和性价比，三分之二的受访者已在感恩节前或计划在感恩节前开始购物以获取优惠[143][144][145] - 消费者优先考虑必需品支出，对服装和美容产品有需求，但更看重品质和品牌忠诚度，先买后付（BNPL）债务有所增加[146][147][148][149][150] - 折扣零售商TJ Maxx和Marshalls在美容等品类表现良好，Burlington百货的商品策略也有所改善，预计将在假日季受益[148][150]