市场整体展望 - 多家头部券商一致预期2026年A股将延续“慢牛行情”，但驱动力的切换将成为核心特征 [1][3][4] - 自2024年9月24日政策组合拳出台后，A股进入新一轮牛市，2025年上证指数创出十年新高 [2] - 中信证券预判A股将迈向“低波动慢牛”，其基础是中企在全球价值链中的份额优势正转化为定价权 [3] - 国泰海通证券持更乐观看法，认为2026年中国“转型牛”的升势远未结束，市场高度有望超出共识并挑战十年前高点 [5] 市场驱动力切换 - 券商普遍预期2026年市场驱动力将从“估值修复”转向“盈利驱动”或“基本面验证” [4] - 中金公司测算预计2026年全A盈利增长可能在4.7%左右，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多 [4] - 东吴证券指出全A营收和利润同比增速结束了自2021年以来连续4年的下行周期并开启反弹 [4] - 国信证券认为牛市进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面，上市企业ROE稳步回升，盈利预期持续上修 [4] - 中信建投预计2026年指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者应更加关注基本面改善和景气验证 [4] 资金面分析 - 中金公司指出A股整体估值仍在合理区间，资金面有望继续活跃 [5] - 全球资金仍然低配中国，存在国际资金配置再平衡的力量 [5] - 国内居民资金的配置需求已被赚钱效应激活，叠加各类中长期资金入市，2026年股市资金面有望保持活跃 [5] 市场风格轮动 - 2026年市场风格是否切换成为券商争论焦点，2025年科技板块独领风骚 [6][9] - 东吴证券提出明确时间窗口，认为2026年6月前后可能成为“成长→价值”风格转换的关键时点 [8][9] - 东吴证券分析指出，若AI爆款应用上半年仍未出现，叠加下半年美元走强的流动性压力，AI主线或迎来中期调整 [9] - 中金公司强调风格再均衡，认为经历过去三年去产能周期与“反内卷”政策推进，市场风格将更趋均衡 [9] - 华泰证券指出新经济板块估值溢价偏高，而“老经济”板块因估值低、预期低，配置性价比逐步凸显 [9] - 国信证券建议全年维度坚守科技主线，但牛市中期有风格轮动，可阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费 [9] 投资主线一：科技成长 - 科技成长板块仍是券商普遍看好的方向，但关注点从概念转向业绩，聚焦应用端突破 [11] - 中金公司建议关注“景气成长”主线，AI技术明年有望进入产业应用兑现阶段，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等 [11] - 国信证券看好AI应用端表现，具体方向包括AI眼镜、机器人、智能驾驶、AI编程、AI+生物科技等五大方向 [11] - 中信建投提醒警惕科技板块结构性回调风险，建议布局AI、新能源、生物科技、商业航天、量子科技等前沿科技赛道 [11] 投资主线二：中企出海 - 中企出海成为券商共识的另一大主线，中信证券将其视为重要配置线索，认为全球化布局将打开利润增长与市值天花板 [12][13] - 中金公司称之为“外需突围”，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品 [13] 投资主线三：周期资源品 - 资源品可能成为科技之后的新主线，中信建投证券看好全球货币宽松、供需缺口与补库周期带来的价格弹性 [14] - 中金公司建议关注“周期反转”主线，结合产能周期位置，关注化工、养殖业、新能源等领域 [15]