文章核心观点 - 美债利率中期下行方向相对确定，货币政策处于降息周期 [1] - 港股短期受外部流动性扰动，但基本面积极信号支撑明年预期 [1] - 黄金短期冲高回落，但长期逻辑清晰，维持乐观 [1] - 美股震荡加剧，给予中性观点 [2][3][4] - 印度股市强势反弹，维持看多观点 [6][7] - 日本股市维持震荡，长期逻辑向好，持乐观观点 [10][11][12] - A股市场窄幅震荡，风格边际切换 [13] - 原油供需分化，需求疲软成主导，中期偏空 [34][35] 大类资产展望 美股 - 上周美股震荡加剧，道指收涨0.34%，标普500相对持平，纳指收跌0.45% [2] - 驱动因素包括政府停摆预期变化、科技股高估值担忧及美联储官员谨慎表态导致12月降息概率降至47.4% [2] - 短期或延续宽幅震荡，关注经济数据缺失及英伟达三季报对AI叙事的影响 [3] - 中期结构性机会仍在，因流动压力有限且科技巨头资本开支逻辑未破 [3] 印度股市 - 上周强势反弹，受10月CPI降至0.25%历史低位及执政联盟胜选巩固政治稳定性的提振 [6] - 国有银行和基建板块领涨，内资DII强劲买入抵消外资FII流出 [6] - 长期受益于地缘战略优势，承接产能转移，并拥有庞大人口红利和结构性改革红利 [6][7] 日本股市 - 上周维持震荡，内需疲软与出口型企业受日元贬值提振的强劲业绩形成拉锯 [10] - 日本央行重申耐心维持宽松，但市场对政策转向存分歧 [10] - 长期看，地缘战略地位上升，半导体、军工等产业链全球订单扩张，日元贬值支撑出口竞争力 [11][12] A股 - 上周市场窄幅震荡，上证指数仍位于上升通道，创业板与科创板出现较大回撤 [13] - 风格边际切换，机构高低切动机加强，消费、医疗等内需方向表现不错，微盘股指数续创新高 [13] - 下周关注美联储降息预期变化及海外市场企稳，预计指数维持震荡 [13] 港股 - 上周恒指上涨1.26%，国指上涨1.41%，恒生科技下跌0.42%，先扬后抑 [19] - 受美联储降息预期降温及流动性紧张影响，市场风险偏好回归取决于美联储转鸽时机 [19] - 10月宏观数据分化，工业生产保持高增速，消费投资回落，但通胀转强及耐用品消费改善为积极信号 [18] 美债 - 上周10年期美债收益率上行3.0bp至4.14%，2年期上行7.0bp至3.62% [20] - 经济能见度偏低，美联储内部对降息路径分歧较大，表态偏鹰 [20][21] - 中期利率下行方向确定，因利率处历史高位对经济有限制性，但短期供需格局脆弱或引发波动 [1][21] 国内债券 - 上周10年期国债收益率持平于1.81%，1年期上行0.6BP至1.41% [26] - 经济数据总体偏利多债市，但债市反应平静，央行货币政策报告定调变化不大 [26] - 中期有望延续震荡走强，因资产荒格局及货币政策适度宽松预期 [27] 黄金 - 上周COMEX黄金上涨1.86%，伦敦现货金上涨2.05%，沪金AU9999上涨3.39%，走势冲高回落 [30] - 价格受ADP就业数据走弱及鸽派预期推动升至4245.1美元/盎司，后因鹰派信号回落跌破4100美元 [30] - 长期逻辑清晰，地缘风险升温、央行连续12个月购金及债务可持续性下滑支撑金价 [31] 原油 - 上周ICE布伦特原油上涨1.04%，NYMEX WTI下跌1.16%，INE原油上涨0.11% [34] - 价格在供应过剩（IEA上调过剩预测）与地缘风险（美国对委内瑞拉行动）间拉锯 [34] - 需求疲软成主导因素，EIA原油库存增幅为7月25日当周以来最大，WTI多头仓位创17年新低 [34][35]