文章核心观点 - 2025年中国股市在AI科技浪潮主导下震荡前行，黄金表现瞩目，市场关注2026年此上涨趋势能否延续及其他大类资产配置策略 [2][4] - 中金公司认为2026年上半年中国股票与黄金的稳健上涨趋势短期不会改变，建议超配中国股票与黄金，标配美股与美债，商品上调至标配，中债下调至低配 [7] 中国股市顶部判断规律 - 判断市场顶部重要性高，通过经济、政策、宏观流动性、盈利与估值水平五个维度总结规律，经济与政策信号较为准确 [4] - 当经济进入类滞胀或放缓阶段，或宏观、监管、产业政策收紧时，往往预示市场顶部 [4] - 对当前行情判断为经济处在复苏阶段，通胀偏低，增长平稳，政策无收紧必要性，沪深300前向市盈率12.6倍，低于历次市场顶点估值，仅流动性层面有担忧信号 [4] 黄金市场趋势判断 - 黄金顶部判断难度低于股票，美联储政策是关键，其政策前瞻指引明确，降低了误判概率 [5] - 黄金行情涨幅与持续时间仍低于上世纪70年代和2000年代两轮主要上涨周期，若趋势延续，金价明年可能突破5000美元/盎司 [7] 影响2026年市场趋势的关键因素 - 增长转向：若中美经济修复超预期，可能延长股票上涨行情，但对黄金不利 [5] - 政策趋紧：若美联储放缓降息节奏或中国增量政策偏慢导致宏观流动性回落，对股票与黄金上涨趋势不利 [5] - 估值偏高：中国股票估值居中压力小，黄金与美股估值偏高存在压力 [6] - 地缘冲击：意外地缘事件可能延长黄金行情，但对股票市场不利 [7] 2026年资产配置观点 - 中国股票：内外流动性环境有望维持宽松，内外资金流入与赚钱效应形成正反馈，AI产业趋势继续提供支撑，估值仍在合理区间 [7] - 黄金：中美流动性共振下仍是占优资产，美元信誉长期下降支持估值中枢结构性抬升，地缘政治风险强化其战略配置价值 [7]