主营业务转型 - 公司主营业务由金融IT和智慧城市向数字化教育IT解决方案转型，原因为智慧城市项目陷入“回款泥沼”[1] - 截至2025年6月30日，公司贸易应收账款、应收保留金及应收票据合计达6830万元，其中账龄超6个月的应收账款为3230万元，94.5%来自智慧城市项目，部分项目付款逾期已超两年[1] - 2025年上半年数字化教育业务收入为500.9万元，同比激增6.2倍，占总收入比重从2023年的1.8%提升至9.0%[1] - 业务转型代价不菲，2025年上半年研发开支达743.9万元，占营收比例高达13.4%，且数字化教育业务仍处于培育期，尚未形成规模盈利[1] 财务表现 - 公司营收保持增长但净利润持续恶化，呈现“增收不增利”特征：2023年营收1.48亿元，净亏损55.7万元；2024年营收2.38亿元（同比+60.1%），净亏损1.33亿元（同比+2300%）；2025年上半年营收5535.6万元（同比+42.4%），净亏损1894.4万元（同比+264%）[2] - 亏损扩大主因研发投入激增与上市开支：2024年研发开支2428.3万元，同比暴增156.6%，占营收比重从6.4%升至10.2%；同期上市开支950万元[2] - 综合毛利率剧烈波动：2023年为15.7%，2024年骤降至8.9%，2025年上半年回升至15.1%[3] - 核心业务盈利能力弱化：金融IT业务毛利率从2023年14.0%降至2024年8.3%，智慧城市业务毛利率从18.1%降至10.7%[3] 客户与供应商集中度 - 客户集中度问题突出：2023年、2024年及2025年上半年，前五大客户收入占比分别为80.1%、90.2%及69.2%[4] - 2024年对第一大客户（某国有商业银行）的收入达1.47亿元，占总营收的61.8%，依赖度较2023年的24.2%提升37.6个百分点[4] - 供应商集中度同步高企：2023年、2024年及2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为68.1%、88.1%及76.5%[5] - 2024年对第一大供应商采购额达1.48亿元，占总采购额的70.6%，较2023年的31.8%大幅攀升，且未签订长期合作协议[5] 公司治理与股权结构 - 公司实控人为深圳宇称（持股35.4%）及毛冠军、谢锦东、何俊飞、孔涛四人，通过一致行动协议共同控制，但若四人无法达成一致，以毛冠军意见为准，存在控制权过度集中风险[5] - 核心管理层中多人缺乏金融或教育行业背景，与公司战略定位匹配度不足，且招股书未披露高管具体薪酬及股权激励计划[6] - 2025年上半年研发人员流失率达11.9%，核心技术人员未直接持股，团队稳定性存忧[6] 经营风险与现金流 - 现金流状况持续恶化：2023年经营活动现金流净额-1075.5万元，2024年-925.5万元，2025年上半年净流出3335.5万元[8] - 日常运营依赖外部融资，截至2025年6月30日，现金及现金等价物1.46亿元，较2024年末增长108.9%，但主要来自借款（银行借款达4.45亿元，较2024年末增长52.6%）[8] - 公司6处租赁物业中有4处未能提供有效产权证明，经营场所稳定性存在重大不确定性[11] - 公司存在社保公积金缴费不足问题，累计欠缴金额约550万元，存在合规风险[12]