核心观点 - 吉利汽车Q3业绩表现稳健，营收与销量实现同环比双增，单车收入及利润提升，整体盈利能力增强 [1] - 公司产品打造能力强，新车周期强劲，后续基本面继续向上是大概率事件，维持"买入"评级 [3] 业绩表现 - Q3公司销售新车76.1万辆，同比增长42.5%，环比增长8.1% [1] - Q3总计营收891.9亿元，同比增长47.7%，环比增长14.7% [1] - Q3单车平均售价为11.7万元，同比增长3.7%，环比增长6.1% [1] - 25年前三季度累计销售新车216.9万辆，同比增长45.6%，累计营收2394.8亿元，同比增长26.4% [1] - Q3毛利率为16.6% [1] - Q3实际归母净利润为39.6亿元，同比增长61.3%，环比增长20% [1] - Q3单车净利润为0.52万元，同比增长13.2%，环比增长11% [1] - 25年前三季度毛利率为16.5%，同比提升0.3个百分点，实际净利润106.2亿元，同比增长82.2%，单车净利润0.49万元，同比增长25.2% [1] - 25年第二季度销售费用率为6.0%，行政费用率为1.5%，研发费用率为4.9%，环比分别下降0.1、0.4、0.2个百分点 [1] 经营分析与展望 - Q3业绩稳健得益于车型结构好转，新能源车拉动出口恢复，以及领克900、银河星耀8等新车带动单车平均售价提升 [2] - 新能源车占比提升及低毛利车型银河A7上市导致Q3毛利率环比小幅下滑，体现为单车成本提升 [2] - 公司费用控制稳健，费用率环比均下降 [2] - 吉利银河销量强势，带来规模效应和盈利结构向上，实现量价利齐升 [2] - 公司在低成本路线下拥有应对市场竞争和价格战的抗压能力 [2] - 展望Q4，新能源板块预计维持量价利齐升态势，极氪9X、银河M9等新车将度过完整交付季度，刺激车型结构进一步改善，规模效应持续释放，单车利润有望进一步改善 [2] - 传统业务板块预计维持稳健，Q3出口已触底反弹，燃油车改款下预计保持稳健 [2] 预测与投资建议 - 维持公司2025年归母净利润预期为166.0亿元，对应10.45倍市盈率 [1][3] - 维持公司2026年归母净利润预期为196.8亿元，对应8.81倍市盈率 [1][3] - 维持公司2027年归母净利润预期为240.0亿元，对应7.24倍市盈率 [1][3] - 公司成本低、爆款车型强、新车周期强劲、内部经营向上，作为自主车企头部公司，持续看好后续量价齐升 [3]