核心观点 - 瑞银认为小鹏汽车第三季度业绩符合预期，经营与净亏损均显著收窄且优于市场预期，但第四季度交付指引显示增长温和且平均售价可能持续下行 [1] - 市场近期对公司AI及机器人发展给予积极反馈，但新业务与核心业务的协同计划尚不明朗，需更清晰的技术路线图和应用场景以释放上行空间 [1] - 瑞银维持小鹏美股“中性”评级及18美元目标价 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度经营亏损按年收窄59%至75.1亿元人民币 [1] - 第三季度净亏损按年收窄79%至38.1亿元人民币，均胜过市场普遍预期 [1] - 撇除股权激励及公允价值损失，季度非通用会计准则下净亏损按季收窄61%至15.2亿元人民币 [1] 第四季度业绩指引 - 公司对第四季度交付量指引为12.5万至13.2万辆 [1] - 鉴于10月份已交付4.2万辆，意味着11月及12月每月平均需交付4.1万至4.5万辆，反映短期内交付增长温和 [1] - 第四季度收入指引为215亿至230亿元人民币，可能反映平均售价会持续下行 [1] 市场反应与新业务发展 - 自月初举行AI活动日后，公司股价累计上升约15%，预示市场对其在AI及人形机器人发展的认可 [1] - 新业务与核心业务带来的协同计划仍未明朗 [1] - 需等待公司公布更清晰的技术路线图、应用场景及商业需求，方能释放进一步上行空间 [1]