机构：中金公司 研究员：刘佳妮/蒋雨岑 公司近况 维持跑赢行业评级和2025-26 年盈利预测42.7/44.1 亿港币不变，当前股价对应2025-26 年市盈率7.1 倍/6.9 倍，维持目标价5.20 港币不变，对应2025-25 年市盈率7.5 倍/7.2 倍市盈率，上行空间5%。当前股 价（11/14）对应2025E/2026E股息率5.2%/5.4%，在当前低利率、利率下行环境下仍具备息差吸引力。 风险 回A进度不及预期，地方财政压力导致回款不及预期。 公司拟在深交所发行股份不超过8 万股，即不超过发行后股本的11.52%（未行使超额配售选择权），超 额配售不超过发行数量的15%。募集资金初步拟用于发展主营业务及补充一般营运资金。 评论 考虑到A股环保估值更高，本次回A上市有助于公司估值向上、打开后续融资渠道。公司拟发行股份上 限对应发行前股比13.0%、发行后股比11.5%（均未超额配售）。当前A股以垃圾发电业务为主的标的 2025E市盈率基本在11 倍及以上，2025E市净率均在1 倍以上，部分超过2 倍；而港股同类型的光大环 境、光大绿色环保、海螺创业2025E市盈率仅在6~7 倍，2025E ...