核心观点 - 招银国际维持对小鹏汽车的“买入”评级，并上调其港股及美股目标价，主要基于公司第三季度毛利率创新高、第四季度有望扭亏为盈，以及明年新车型推出带动销量与毛利率提升的预期 [1] 第三季度业绩分析 - 公司第三季度收入较该行预测低2% [1] - 第三季度整体毛利率创新高，达到20.1%，较该行预测高2.4个百分点，主要受益于研发服务收入高于预期 [1] - 第三季度车辆毛利率为13.1%，按季下跌1.2个百分点，较该行预测低0.7个百分点 [1] 第四季度及近期展望 - 管理层预期第四季度研发服务收入与第三季度相若，相信可为第四季度扭亏奠定基础 [1] - 该行预测公司第四季度车辆平均售价及毛利率将按季提升 [1] - 该行预测公司第四季度净利润约为1.24亿元，对比第三季度净亏损3.81亿元 [1] 明年及中长期展望 - 该行预测明年新车型及增程电动车版本推出将带动销量达到约61万辆 [1] - 该行预测明年毛利率将提升至18.7% [1] - 对于人形机器人等新业务，该行认为公司在自动驾驶技术方面拥有优势，可能具备先发优势，但尚未将相关预测纳入估值模型 [1] 投资评级与目标价 - 招银国际维持对公司“买入”评级 [1] - 港股目标价由110港元上调至113港元 [1] - 美股目标价由28美元上调至29美元 [1]