航空业 - 行业维持“增持”评级，预计将开启超级周期，客座率创新高而票价处于低位，票价市场化且供给低增长 [1] - 10月底换季影响弱于往年，客座率维持高位、票价维持同比上升，国内公商保持活跃，国际航线量价两旺 [1] - 9-10月国际航线客座率或超80%，同比提升超3个百分点，驱动票价同比大增并超市场预期 [1] - 免签政策红利持续体现，外籍旅客支付能力提升，国际中转枢纽建设助力票价向国际水平拉升，东南亚市场（除泰国）受益于对等免签与社交媒体推广而量价回升 [1] - 预计2025年第四季度将大幅减亏并全年扭亏，需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升 [1] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [1] 油运业 - 过去两个月中东与南美原油增产效应显现，美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油进口转向中东美湾，直接利好合规VLCC并成就运价飙升 [2] - 近期中东集中出货成交，船东情绪高涨对后市乐观，受台风影响部分港口周转效率下降，上周中东-中国航线VLCC-TCE再次跳升至超12万美元，再创新高 [2] - 预计2025年第四季度原油轮盈利将创十年新高，原油增产将保障油运需求超预期增长，而合规市场有效运力供给增长将显著低于预期 [2] - 油运景气有望继续上行并迎来超级牛市 [2] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [2] 快递业 - 2025年电商双十一大促期间（10月21日至11月11日）全国快递件量超139亿件，同比增长9%，较2024年日均件量21%的增速放缓 [3] - 日均件量6.34亿件，是日常的1.18倍，单日件量峰值7.77亿件，同比增长6.6%，倍数和峰值增速均连续三年收窄 [3] - 双十一大促对消费拉动的边际效应继续减弱，源于日常促销与直播带货分散全年消费，以及以旧换新政策分散以往大促集中大件消费 [3] - 大促周期内全网电商GMV同比增长14%，其中综合电商同比增长12%，即时零售同比增长138% [3] - 即时零售对传统电商快递产生一定分流，但主要聚焦生鲜、日用、3C类等时效性本地商品，未对异地快递核心盘形成冲击 [3]