行业供需分析 - 全球硫磺供给增长遇到瓶颈 原因包括中国原油加工量达峰以及海外供给受到抑制 [1] - 硫磺需求侧稳步增长 驱动来自全球磷复肥消耗扩张以及中国锂电池、尼龙、钛白粉等新材料领域的产能爬升 [1] - 2024年中国硫磺表观消费量同比增长8.6% 进口量占比达到47% 进口量同比增长12.7% [1] - 国内硫磺对外依存度增加 叠加全球性供需矛盾 导致硫磺价格在2025年内（截至11月14日）累计上涨152%至3930元/吨 [1] 公司业务与市场地位 - 中国石化具备888万吨/年硫磺产能 是国内硫磺供应量最大的企业 [1] - 公司硫磺产能依托其炼油及天然气加工能力 [1] - 硫磺景气回升带动公司炼油板块景气回暖 [1] 投资观点与评级 - 华泰证券上调中国石化A/H股评级至"买入" [1] - 上调评级依据包括硫磺景气回升带动炼油板块回暖 以及石化领域产能周期出现拐点 [1] - 给出的目标价为A股7.60元 H股6.26港元 [1]