全球宏观经济韧性 - 全球经济表现出超出预期的稳健性，今年全球经济增长率预计约为2.7%，虽略低于去年的2.8%和3%的趋势增长率，但仍处于合理区间[2] - 全球通胀持续回落，当前全球整体通胀率已降至2%的疫情前水平，核心通胀虽略高但保持温和[2] 全球关税政策与贸易格局重构 - 美国进口商品平均关税率已从年初的2.5%飙升至约15%，达到上世纪30年代以来的最高水平[3] - 贸易流向随之重构，过去一年美国自中国进口份额从13%降至8%，而与中国台湾地区、越南、墨西哥、泰国的贸易份额显著提升[3] - 《美墨加协定》明年有望续签，将进一步巩固墨西哥的竞争优势[3] 全球货币政策转向 - 全球正迎来降息周期，30家主要央行中约25家今年实施了降息，仅两家加息[4] - 美联储因劳动力市场疲软，预计到明年年底再降息数次，欧洲央行将再降息两次存款利率降至1.5%，日本央行因通胀稳固在2%目标附近明年将加息两次至100个基点[4] 全球就业与黄金市场 - 出现“无就业繁荣”现象，GDP增长强劲且具韧性，但美国及全球部分地区就业数据疲软，人工智能对中低级岗位的冲击已显现[5] - 金价今年上涨50%、两年累计涨幅超100%，短期存在下行风险，但长期各国央行购金、ETF资金流入及降息周期将形成利好[5] - 美元的全球储备货币地位短期内仍难撼动，尽管挑战因素已开始显现[5] 中国“十五五”规划与增长前景 - “十五五”规划核心故事线是科技自立自强与供需再平衡，把发展新质生产力摆在突出位置[6] - 前三季度GDP已增长5.2%，今年5%的增长目标大概率实现，预计2026年增长目标仍维持在5%左右，基准预测为4.7%[6] 中国宏观政策格局 - 政策将呈现财政主导、货币适度宽松格局，2026年预计降息20个基点、降准50个基点，当前政策利率1.4%、有效存款准备金率6.2%已处于低位[7] - 财政政策将持续发力，一般公共预算赤字率预计为4%，超长期特别国债额度1.6万亿元，地方政府专项债4.9万亿元，广义财政赤字规模将达11.8万亿元占GDP的7.9%[7] - 风险化解方面，明年将发行2万亿元地方置换债券，新增5000亿元特别国债用于银行注资[7] 中国消费与房地产 - 房地产政策将托而不举，通过放松限制、税收优惠等措施管理调整节奏[7] - 消费提振侧重结构性政策，以旧换新补贴维持3000亿元规模并扩大覆盖范围，育儿补贴保持1000亿元，免费学前教育扩至中班新增640亿元支出[8] 中国外部环境与出口 - 中美经贸关系缓和，特朗普总统明年4月有望访华，双方贸易协议执行及关税下调的可能性大于上调[8] - 中国出口展现出强大适应能力，2024年增长13%，今年增长8%，对亚洲地区出口增长弥补了对美出口的下滑[8] - 若部分关税取消，中国有望获得比东盟国家更低的关税优势，支撑2026年出口保持低个位数正增长[8] 中国汇率与资本市场 - 人民币将呈现升值趋势，购买力平价、贸易顺差走高、中美利差收窄等因素将推动升值预期形成，7可能成为美元兑人民币汇率的测试点位[8] - 看好中国股票表现，中国市场60%为成长型板块，40%的盈利与AI相关，且中国有望在AI领域占据主导地位[9]