公司业务概况 - 公司主业为传统安防视频监控，2024年传统安防业务收入占比98%，海外市场占比约为90%，以ODM模式为主 [1] - 公司是行业内少数具备toB与toC双场景的供应商，具备政企等大客户的复杂采购和项目实施流程经验，以及零售、电商等渠道资源 [1] - 2024年5月公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，战略布局机器人和AI硬件及智能体等新领域，开发第二增长曲线 [1] 传统安防业务 - 公司技术端积累深厚，曾获得华为、三星等国际品牌的供应商资格 [1] - 公司历年持续加码研发投入，在24年10月受到美国制裁后，研发费用率持续提升，2020-2025Q1-3研发费用率自5.8%提升至16.4% [1] - 持续的研发投入带来产品迭代升级，2020-2025Q1-3毛利率自24.1%提升至37.7% [1] - 2025年公司新开发面向To B用户的管理平台和门禁产品，推动产品AI+，可以适配Deepseek、通义千问、火山等大模型，提升产品附加值 [2] 机器人新业务 - 公司通过持股38%的联营公司浙江安兴宇联机器人有限公司，战略布局特种机器人赛道，与中科大教授孙丙宇团队合作 [2] - 业务着力于在有限空间和危险作业条件下的特种机器人，技术具有比较优势，产品包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等 [2] - 业务专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求，聚焦电力、能源、政务等领域的"限定空间"人工替代需求 [2] - 该布局避开消费级及通用工业机器人的激烈竞争，差异化优势显著，并已初步实现落地应用 [2] 财务业绩与展望 - 公司最为困难的时期已经过去，若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长 [2][3] - 业绩增长动力一方面来自外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面来自解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [3] - 预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38% [3] - 预计归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58% [3] - 预计EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应11月15日收盘价66.1元的PE分别为136/53/33X [3]