通胀目标制的起源与确立 - 全球2%通胀目标框架起源于新西兰 其在上世纪80年代末面临高通胀(平均超10%)、高失业和高赤字的困境[2] - 1989年新西兰通过《储备银行法案》 规定央行唯一任务是保持价格稳定 并于1990年3月签署首份政策目标协议 将通胀目标区间设定在0%到2%[4] - 新西兰为达成目标将利率拉升至14%以上 导致1991年经济衰退和11.5%的失业率 但成功将通胀控制在2%以下[4] 全球范围的采纳与推广 - 新西兰模式成功后 加拿大(1991年)、英国(1997年)、欧洲央行(1998年)及美联储(2012年正式宣布)等全球超40家央行相继采纳了以2%为核心的类似通胀目标框架[6] - 各国具体目标略有差异 如加拿大定为1%-3%(中值2%) 欧洲央行定为“低于但接近2%”[6] - 日本为治理长期通缩于2013年加入该框架 并采取负利率等非常规政策 至2024年3月核心CPI达2.2%时结束负利率[6][11] 设定2%目标的核心经济学原理 - 提供缓冲避免通缩风险 零通胀目标易使经济滑入通缩 如1930年代美国通缩10%导致需求崩盘和25%的失业率[8] - 克服“名义刚性” 允许通过通胀温和调整实际工资 例如通胀2%而工资涨1%时 实际工资降1% 有助于稳定就业[10] - 抵消CPI测量偏差 CPI通常高估通胀0.5%到1% 设定2%目标相当于实现约1%的真实通胀[10] - 为货币政策提供操作空间 通胀2%时 即使名义利率降至零 实际利率亦可为负 能更好地刺激借贷与投资[8][10] 主要经济体的实践与调整 - 美联储在2020年将目标调整为平均通胀目标制 允许通胀短期超过2%以弥补前期不足 2022年为应对高通胀将利率从0.25%快速提升至5.25%-5.5%[10][11] - 欧洲央行在2021年将目标调整为对称的2% 2023年通胀峰值为10.6% 通过持续加息至2025年将通胀降至2.5%[10][18] - 日本银行通过持续宽松政策 在设定2%目标约十年后 于2024年使核心CPI达到2.2%[11] 不同经济体的差异化目标 - 中国央行未设定固定数字通胀目标 强调保持物价基本稳定 2022-2025年间CPI常低于1% 核心CPI在0.5%-0.8% 为降息降准等宽松政策提供空间[13] - 新兴市场常设定更高通胀目标以应对更大波动 如印度央行(2016年)设定4%±2% 巴西曾设定4.5%后调整至3%[13] 关于目标合理性的当代讨论 - 2023年后有经济学家质疑2%目标是否过低 建议考虑上调至3%或4% 以在供应链中断、能源价格上涨及地缘冲突背景下为货币政策提供更大空间[15] - 反对提高目标者认为 更高通胀会伤害穷人和储蓄者 并可能导致长期经济不稳定[15] - 支持2%目标的研究认为 低通胀时期经济增长更强劲 例如1990年代美国通胀2.5%时失业率低至4%[17]