文章核心观点 - 市场情绪处于微妙十字路口，投资者对经济前景的乐观情绪与对人工智能投资狂热及潜在泡沫的担忧同步加剧 [1] - 美银基金经理调查显示，一个长达20年未见的警示信号——企业过度投资——已经出现，这归因于对AI超大规模资本支出热潮的规模和融资的担忧 [1][9] 市场情绪与风险担忧 - 基金经理的股票配置升至净34%超配，为2025年2月以来最高水平，但现金持仓降至3.7%，触发美银"卖出信号" [1][14] - 45%的受访者将"AI泡沫"视为当前市场的最大尾部风险，比例较上月显著上升，53%的基金经理认为AI股票已经处于泡沫之中 [1][6] - "做多七巨头"以54%的得票率重回"最拥挤交易"榜首，凸显市场资金在大型科技股上的高度集中 [1][6] 宏观经济预期 - 全球经济增长预期净值由负转正，达到3%，为2025年内首次，53%的投资者预测未来12个月全球经济将"软着陆" [3][14] - 尽管宏观情绪改善，创纪录的63%受访者认为股市当前估值过高 [3] 人工智能领域评估 - 投资者对AI的长期价值抱有信心，53%的受访者认为AI"已经"在提升生产力，达到三个月来高点 [9] - 展望2026年，43%的投资者将"广泛的AI生产力提升"视为最积极的看涨催化剂，而"AI资本支出加速停滞"被26%的投资者视为第二大看跌因素 [9] - 净20%的基金经理认为企业存在"过度投资"情况，这是自2005年8月以来首次 [9] 资产配置变化 - 11月投资者最增持医疗保健（净40%增持，为2022年12月以来最高）、新兴市场股票（净36%增持）和银行股（净36%增持） [18] - 在被问及公司应如何使用现金流时，33%的受访者希望"改善资产负债表"，31%希望"向股东返还现金"，29%希望"增加资本支出" [12] 2026年市场展望 - 42%的投资者预计国际股票将是2026年表现最佳的资产类别，22%看好美国股票 [20] - 在股指层面，37%预期MSCI新兴市场指数将跑赢，13%看好纳斯达克 [20] - 货币方面，30%预计日元将表现最佳，26%看好黄金 [20] - 45%的投资者认为通胀和美联储加息将是最看跌的因素 [20] - 具体目标上，45%预计10年期美国国债收益率到2026年底将在4.0%-4.5%区间，43%预计标普500指数将在7000-7500点区间，34%预计黄金将在4000-4500美元/盎司区间交易 [20] 其他风险关注点 - 59%的受访者认为信用债是系统性信用事件最可能的来源，这是2022年以来最高的共识水平，凸显对影子银行体系快速扩张的担忧 [16]