银行债券操作诉求与市场影响 - 市场对银行年末卖债兑现浮盈引发债市波动的担忧减弱，银行债券操作诉求趋于平稳，对市场实质冲击有限 [1][2] - 银行资产端“缺资产”压力未解，债券配置需求依然旺盛，更倾向于增配债券而非集中卖出 [1][2] - 前三季度债市震荡导致持有债券浮盈空间收窄，部分银行公允价值变动收益为负，削弱了卖债动力 [2] 银行债券配置需求与支撑因素 - 四季度银行信贷投放季节性走弱，可用资金向金融投资倾斜，负债成本下行为配债打开空间 [3] - 央行持续净投放流动性是债市低波动的核心因素，11月以来通过逆回购累计净投放资金超6000亿元，短端利率维持在1.45%~1.52%区间 [3] - 银行、保险等长期资金持续增配利率债，一级市场认购倍数维持高位，对二级市场形成托底效应 [3] 银行债券投资结构与规模 - 2025年前三季度上市银行债券投资呈现“规模扩张、结构优化”特征，国有大行和城商行债券持仓规模同比增速维持20%以上，中小型银行达15%以上 [4] - 2025年6月末，上市银行金融投资在总资产中占比为30.3%，其中国有大行持续增配政府债，9月份单月增持各类债券近5000亿元，其中国债增持约7000亿元 [4] - 金融投资结构中，OCI账户占比边际提升，国有大行和股份行通过部分账户进行结构性拉长久期 [4] 不同类型银行交易行为分化 - 中小银行交易属性相对突出，城商行和农商行交易性金融资产环比增速分别达26.80%和71.62% [5] - 42家上市银行中，31家前三季度公允价值变动净收益为负，主要缘于债市收益率上行导致存量债券估值缩水 [5][6] - 股份行与城商行在四季度通过卖债兑现收益的动力更为突出，其金市业务同比仍处于负增长区间，业绩压力显著 [6] 四季度债市展望与银行策略 - 展望四季度，债市预计将继续低波动、稳收益，10年期国债收益率将在1.75%~1.85%区间震荡 [7] - 银行仍以增配债券为主，预计新增债券配置国有行占比超过60%，重点投向国债及政金债 [7] - 部分银行可能通过卖出低流动性老券优化持仓以应对年末考核，但整体对市场冲击可控，预计对债市影响相对平缓 [7]