核心观点 - 即将到来的美股软件公司Q3财报季难以成为市场情绪的积极拐点，主要原因是市场对应用软件公司在AI浪潮中的受益路径不明朗以及对AI超大规模厂商资本支出过高的双重担忧未能消除 [1][2] - 市场避险情绪导致资金短期内将继续抱团于被视为安全标的的基础设施软件股，而对应用软件保持谨慎 [1][2] - 在基础设施软件领域，巴克莱更看好MongoDB而非Snowflake，认为MDB业绩更易超预期且明年增长动力更明确 [1][17] 市场担忧分析 - 投资者普遍担心AI的颠覆性力量会对现有应用软件公司造成冲击，形成AI威胁悬顶（AI overhang） [1][2] - 市场同时担心为支持AI发展，超大规模云服务商的资本支出已经过高，可能影响未来投入和生态 [1][2] - 尽管这些担忧可能被夸大，但Q3财报难以提供足够强劲的数据来彻底打消市场疑虑 [1][2] 行业宏观指标 - 最新的增值分销商渠道调查显示Q3增长预期出现小幅放缓，给Q4前景带来更大压力 [3] - 科技行业职位发布数据环比下降，软件工程职位总发布量10月同比下降1% [6] - NFIB小企业乐观指数和Paychex小企业就业指数均显示出疲软态势 [8] - 对下一季度的展望趋于谨慎，预期增长10-20%的受访者比例从上季度25%降至0%，预期增长0-10%的比例从75%升至100% [6] 基础设施软件股比较 - Snowflake年初至今股价上涨60%（同期IGV指数仅上涨7.3%），但市场预期已显著升高，财报后继续大幅上涨难度加大 [14][16] - MongoDB年初至今股价上涨94.98美元（38.83%），市场预期仍然足够低，为下半年实现业绩超预期提供空间 [17] - MongoDB明年将迎来更好的企业高级版续约周期，有望在机制上推动收入增长加速 [17] - 新任CEO首次出席财报发布会被视为积极信号，巴克莱将MDB目标价从345美元上调至390美元 [18] AI应用进展 - 针对Salesforce的调查显示客户对采用AI的紧迫感有所增强，但难以对Q3财报产生实质性影响 [12] - 关于Agentforce AI产品的客户兴趣调查显示，86%受访者表示客户有重大兴趣（较上季度63%显著提升），100%受访者表示客户计划在12个月内采用，其中86%预计在3-6个月内采用（上季度为63%） [13]