近期市场风格转换迹象 - 年内持续强势的科技股涨势出现减缓迹象，而红利股表现开始相对强势 [1] - 市场对驱动科技股行情的人工智能（AI）浪潮是否存在较大泡沫的分歧逐渐加大 [1] - A股市场风格可能处于新的转换"十字路口" [1] 科技股与红利股近期表现对比 - 今年10月，中证科技指数累计下跌4.47%，跑输同期上涨3.05%的中证红利指数逾7个百分点 [2] - 今年11月以来，中证科技指数累计下跌6.25%，跑输同期上涨0.57%的中证红利指数近7个百分点 [2] - 今年前三季度，中证科技指数累计上涨46.86%，同期中证红利指数累计下跌2.16%，科技股跑赢红利股近50个百分点 [2] 科技股强势表现的驱动因素 - 科技自立以及AI浪潮是推动科技板块上涨的两条重要逻辑主线 [1][3] - 在AI科技浪潮背景下，中美映射以及产业链分工是核心投资主线之一 [3] - A股市场资金对科技板块的参与程度持续维持在较高水平，如TMT板块成交占比一度超过40% [3] - 偏股型公募基金三季报较大幅度超配科技板块 [3] 历史风格转换回顾 - 自2015年至2024年的十年间，科技股和红利股表现曾多次交替领先 [4] - 2015年科技股大涨86.45%，跑赢红利股近60个百分点；2016年红利股相对较好，科技股下跌18.09%，跑输红利股逾10个百分点 [5] - 2017年科技股上涨19.20%，小幅跑赢红利股；2018年科技股下跌29.93%，跑输仅下跌19.24%的红利股 [5] - 2019年和2020年科技股连续跑赢红利股；2021年和2022年红利股连续跑赢科技股，其中2022年科技股大跌32%，红利股仅下跌5.45% [5] - 2023年和2024年科技股表现略强于红利股；2025年后科技股领先趋势一度明显强化，直到最近出现微妙变化 [5] 当前市场结构特征 - 今年A股整体呈现出"哑铃型"结构，一端是以银行为代表的低估值、高股息板块，另一端是科技成长股 [6] - 农业银行股价创历史新高，市值跃居全市场第一，印证"哑铃型"结构日益强化 [7] - 科技股因前期涨幅过大，当前回调是获利回吐现象，并非牛市逻辑的终结 [7] - "9·24"行情以来A股科技与红利风格"轮流称雄"，基于不同的投资逻辑，加上增量资金入场，两者并行不悖共同推动A股上行 [7]