核心观点 - 美银证券重申对小鹏汽车的“买入”评级，并上调其港股及美股目标价，主要基于公司第三季度业绩超预期、毛利率改善以及看好其2026年的产品布局 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度收入为200亿元，同比增长102%，环比增长12%，大致符合预期 [1] - 综合毛利率为20.1%，同比上升4.8个百分点，环比上升2.8个百分点，优于预期的17.7% [1] - 整车利润率为13.1%，同比上升4.5个百分点，但环比下降1.2个百分点，主要因清库存促销所致 [1] - 非通用会计准则净亏损为1.52亿元，优于预期的净亏损3.98亿元 [1] 第四季度业绩指引 - 管理层预计第四季度汽车交付量为12.5万至13.2万辆，同比增长37%至44% [1] - 管理层预计第四季度收入为215亿至230亿元，同比增长34%至43% [1] 未来预测调整 - 美银证券将公司2025年销量预测下调1%，但将2026年及2027年销量预测分别上调3%和5% [1] - 美银证券将公司2025年非通用会计准则净亏损预测由10.94亿元下调至8.84亿元 [1] - 美银证券将公司2026年及2027年非通用会计准则净利润预测分别下调20%和9% [1] 评级与目标价 - 美银证券将小鹏港股目标价由105港元上调至109港元，美股目标价由27美元上调至28美元 [1] - 评级调整主要反映销量预测的上调以及对2026年强劲产品布局的看好 [1]