投资评级与目标价 - 维持小鹏汽车目标价115港元及29美元，并维持"增持"投资评级 [1] 财务表现与预期 - 第三财季净亏损同比收窄78.9%，环比收窄20.3%，表现好于预期 [1] - 与大众合作取得高毛利收入，提升利润率 [1] - 2025-2027年利润预测调整为-14亿、12亿、37亿元人民币，前次预测为-12亿、26亿、53亿元 [1] 销量与交付指引 - 第四财季交付指引为12.5万至13.2万辆，同比增长37%至44% [1] - 后两个月平均交付目标为4.3万辆 [1] - 考虑行业竞争，下调2025-2027年销量预测3%、6%、11% [1] 业务战略与增长动力 - 明年推动一车双能策略，增程车拓展新市场空间 [1] - 海外拓展加快，2026年有充足增长动力 [1] - Robotaxi与人形机器人加速落地 [1] - 新车与海外市场共同推动盈利增长 [1] 研发投入与费用 - 预计AI赛道研发投入加大，费用规模可能超市场预期 [1] 市场前景与策略评估 - 对拓展增程车偏乐观，对纯电类别车型更偏谨慎 [1] - 对与大众合作、加快出海以持续改善盈利偏乐观 [1]