宏观环境与市场情绪 - 宏观基础因子中的经济增长和流动性因子对风险资产配置不友好 [1] - 通胀因子给出积极信号，PPI和CPI价格向好，但市场担忧其持续性 [1] - 10月宏观数据公布及外部冲击导致投资者情绪进一步调整，年底市场出现新波澜 [1] - 当前市场在寻觅宏观基本面改善、微观企业业绩兑现、美联储降息以及中国十五五规划实施等清晰线索 [3] 大类资产与行业表现 - 周度数据显示商品中的焦煤以及恒生科技、科创50、创业板、纳斯达克等权益资产下跌，债券走势尚可 [2] - A股周度行业电子、电力设备、煤炭、通信跌幅居前，综合、纺织服装等传统产业涨幅靠前 [2] - 自8月中旬以来市场重新平衡，传统产业更具比较优势的观点得到验证 [2] - 临近年底，追求绝对收益的投资者大多已鸣金收兵，作壁上观 [2] 海外政策与市场预期 - 美联储12月降息概率大幅降温，从10月中旬的95%降至11月中旬的44.4%，维持利率不变的概率升至55.6% [6] - 降息预期反转的触发因素包括美联储官员鹰派表态、通胀高于目标、美国经济韧性以及关键数据缺失 [6] - 中国央行政策基调为“以我为主、兼顾内外均衡”，不盲目跟随美联储，聚焦国内经济复苏需求 [6] - 央行通过大额MLF净投放补充银行体系中长期资金，并推动银行压降负债成本，开展5年期LPR下调参数测试 [6] - 央行政策“结构性”特征明显，在商业银行净利差收窄背景下，降息会加大人民币汇率波动并削弱银行防风险能力 [7] 国内经济与政策展望 - 十五五规划建议出台，未来五年政策基调、产业趋势及公共资金使用方向已清晰，市场分歧在于实施节奏 [8] - 2025年1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，连续两个月下滑 [9] - 投资结构层面，1-10月房地产开发投资同比下降14.7%，基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增速放缓至2.7% [9] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，均为过去几个月低点 [10] - 10月调查失业率降至5.1%，但新增人民币贷款超预期下滑，70城新房价格连续28个月下跌 [10] - 2026年各地施政重点预测为将提振内需放在首位，刺激消费特别是服务消费，三亿农民工就业安排是重中之重 [11] 产业与投资布局 - “三农”工作是推进中国式现代化的根基，中央一号文件将对其部署，十五五规划聚焦农业农村现代化与乡村全面振兴 [12] - 传统产业和服务业对劳动力的吸纳远超新兴产业和未来产业，传统产业在技术变革期具有托底价值 [11] - 投资布局重点应围绕千亿斤粮食产能提升、种业振兴、智能农机、宜居宜业和美乡村建设等框架 [12]