程强、翟堃、高嘉麒（程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） PART.01 市场概览 2025年11月18日周二，A股市场延续调整；国债期货偏强震荡；商品多数下跌，焦煤跌近4%。 PART.02 市场行情分析 预计债市短期震荡与长期宽松并存。央行三季度货币政策执行报告明确"实施好适度宽松的货币政策"，国债买 卖操作常态化或为长端利率提供"安全垫"；年末银行理财"冲规模"、保险资金"资产荒"背景下，利率债的配置 价值或将有所提升。我们认为当前债市核心逻辑仍为"政策托底+配置驱动"，短期震荡与长期宽松并存，建议 重点关注美债收益率波动和A股市场强弱变化。 1) 股票市场：外部因素干扰，连续三日调整 连续三日震荡调整。今日A股市场延续调整，上证指数低开后震荡下行，盘中一度下跌超1%，最终下跌0.81% 收报3939.81点，连续三日下跌；深证成指、创业板指分别下跌0.92%、1.16%，科创50指数逆势上涨0.29%，北 证50指数重挫2.92%。全市场成交额1.95万亿，较前一日放量0.8%，合计4103只个股下跌，创近一个月以来最 多。 热门板块领跌，AI应用走强。今日领跌板块多为前 ...