行业核心观点 - 工业金属行业供需格局持续改善，价格重心有望上移 [1] 电解铝 - 电解铝产能利用率已达98%的极值，供应端无弹性 [1] - 任何需求脉冲或供应扰动都将导致短缺 [1] - 铝价年均价已连续多年抬升1000元/吨 [1] - 若明年需求超预期，铝价可能突破历史前高 [1] 铜 - 铜矿供应扰动不断，全球第二大铜矿Grasberg停产 [1] - Grasberg停产导致2026年供需缺口约1% [1] - 高铜价未显著刺激资本开支增加 [1] - 预计2026年铜价重心将达8.5万元/吨以上 [1] 锌 - 锌精矿港口库存回升缓解供应紧张 [1] - 终端需求中汽车、家电贡献增量 [1] - 预计锌市场维持紧平衡 [1] 小金属 - 小金属战略属性提升，钨、锑等品种价格中枢有望持续上行 [1] - 价格上涨原因为供给增量有限且出口管制放松 [1] 矿业ETF - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） [1] - 指数选取涉及铜、铝、铅锌等金属矿产资源开采与加工业务的上市公司证券 [1] - 指数具有较强的周期性和大宗商品价格敏感性，能较好反映行业运行态势 [1]