投资评级与目标价 - 美银证券重申腾讯控股为行业首选股，维持“买入”评级及780港元目标价 [1] - 将公司2025至2027年非国际财务报告准则每股盈利预测微调最多1% [1] 核心业务与增长前景 - 看好公司核心业务增长前景清晰，认同管理层对金融科技及企业服务业务审慎乐观看法 [1] - 公司得益于微信主导地位及完整内容与服务移动生态系统所支持，在中国AI代理竞争中有优势 [1] 资本开支与AI研发 - 公司上季资本开支为130亿元人民币，低于市场预期，管理层归因于芯片供应受阻 [1] - 公司透露期内有租用额外计算资源用于AI研发 [1] - 计及中国芯片供应情况及季度资本开支波动影响后，预测公司今明两年资本开支将分别达到750亿及900亿元人民币 [1] AI应用竞争分析 - 公司AI应用“元宝”日均活跃用户表现较同业“豆包”及“夸克”落后，归因于各企业推广策略不同，而非模型能力差异 [1]