行业表现与业绩 - 2025年前三季度SW钢铁板块上涨24.00%，在申万行业中排名第17，2025年10月至今进一步上涨14.19%，排名升至第4 [1] - 2025年第三季度普钢板块归母净利润同比转盈，环比增长14.03%，特钢板块归母净利润同比增长102.59%，环比下滑3.29% [2] - 2025年第三季度行业毛利率修复至7.59%，净利率同比上升至2.19% [2] - 2025年10月至今SW普钢、特钢、冶钢原料板块分别上涨7.06%、10.47%、44.25%，原料板块表现强势 [2] 需求驱动因素 - 制造业需求超预期，机床、挖机、商用车等领域维持景气，直接出口同比高增，支撑钢铁需求 [1][4] - 建筑业新开工维持弱势，但销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行平稳，建筑用钢需求底部企稳 [4] 政策与供给优化 - 行业在“反内卷”政策推动下供给优化预期增强，政策聚焦差异化限产和分级分类调控，鼓励企业向高附加值、低碳化、智能化转型 [1][3] - 超低排放改造、能耗双控、碳排放权市场等政策组合拳推动产能优化升级，加快出清落后产能 [3] - 2025版钢铁行业规范条件建立了企业基础和引领全方位的指标评价体系，成为分级分类管理的重要抓手 [5] 投资主线与建议 - 投资主线聚焦产能优化，建议关注在差异化限产中具备优势的普钢龙头，如华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份，以及业绩修复及限产弹性标的方法特钢、新钢股份等 [5] - 特钢板块受益于下游汽车、核电、火电、油气开采等领域发展，建议关注下游景气及扩产标的，如翔楼新材、久立特材 [5] - 原料板块方面，西芒杜铁矿投产使铁矿价格承压，建议关注非铁资源增量明确的标的，如布局铁矿+锂矿的大中矿业、布局铁矿+铜矿的河钢资源 [6]