近期价格走势与支撑因素 - 国内氧化铝现货价格从10月31日至11月14日下跌至2832.95元/吨，跌幅1.34%或38.45元/吨，但近期价格跌幅已明显趋缓 [1] - 价格下跌主因现货供应宽松、原料价格下跌及需求端增幅有限，但供应过剩压力因部分企业减产而有所缓和，下游采买积极性提升 [1] - 部分企业因进口矿产线小幅亏损、国产矿供应不足及区域管控等因素小幅降负荷，导致阶段性产出减少，对市价形成一定支撑 [2] - 氧化铝价格已跌至企业成本线附近波动，部分高成本企业出现70-80元/吨的小幅亏损，后续原料成本进一步下跌空间有限，成本支撑力度预计增强 [7] - 宏观层面因中美关税磋商、美联储降息及地缘局势缓和等因素，铝价上涨对氧化铝价格产生带动作用 [9] - 预计11月下半月氧化铝现货价格下跌空间有限，将围绕成本线小幅波动 [10] 行业供应状况 - 截至2025年11月14日，氧化铝行业建成产能11465万吨，运行产能8621万吨，产能运行率为75.19%，较上期下调0.40个百分点 [2] - 山西地区个别企业短暂检修，产能运行率回落至68.51%，较上期下降1.72个百分点 [2] - 2025年1-10月中国氧化铝累计产量约7536万吨，较去年同期增加478万吨，增幅6.77%，供应增量明显 [4] - 2025年中国氧化铝新增产能1380万吨，新增产能多集中于山东、广西、河北、甘肃等地，其中山东300万吨为置换产能，其余如山东100万吨、广西200万吨、河北480万吨等为新增产能 [4] - 上半年新增产能多处于产线调试阶段，8月份后产量稳定产出，导致现货供应再度宽松，成为价格连续下跌的转折点 [4] - 2026年上半年预计有920万吨新产能落地，将进一步加剧氧化铝供应过剩的压力 [6] 下游需求分析 - 我国氧化铝产品约95%用于电解铝生产 [6] - 截至2025年11月14日当周，下游电解铝行业产能运行率维持在96%以上，长单需求相对稳定 [6] - 新疆、内蒙古等地置换及新产能持续推进，但受限于电解铝产能上限，实际需求增量有限 [6] - 10月中国氧化铝下游消费量约为742.67万吨，较9月消费量719.31万吨增加23.36万吨，增幅3.25% [6] - 从日度消费量看，10月份日消费量约23.96万吨，较9月份下降0.02万吨，消费量变动不大 [6] - 随着氧化铝市价跌破部分企业高成本线，部分下游电解铝厂及终端企业采买意向回升，出现厂家外运输车排队拉货的情况 [6] 生产成本结构 - 中国氧化铝生产所需铝土矿对外依赖度高达70%，主要从几内亚和澳大利亚进口 [7] - 几内亚铝土矿价格从年初115美元/吨降至70-72美元/吨，导致企业生产成本大幅松动 [7] - 随着现货价格下跌，企业利润空间缩窄，部分高成本企业已出现小幅亏损 [7]