全球美债持有概况 - 海外投资者持有美债总额微降至9.25万亿美元 [1] - 美国联邦债务总额已突破38万亿美元关口 [1][8] - 全球投资者对美债的需求依然强劲 [1] 主要持有国动态与策略 - 日本作为最大海外持有国连续第九个月增持美债9月增持89亿美元总规模达1.19万亿美元 [2] - 日本增持动机包括套利交易因日元兑美元持续走弱以及对本國國債的不信任 [2] - 中国作为第三大海外债权国9月微降5亿美元持有规模自2011年峰值1.3万亿美元以来稳步减持 [2] - 中国央行连续第11个月增持黄金以提升非美元资产配置降低对单一货币和资产的依赖 [2] - 英国作为第二大持有国9月大笔卖出393亿美元 [3] - 加拿大年度内波动剧烈曾单月卖出超500亿美元近两月合计增持近千亿美元 [3] - 比利时卢森堡挪威等欧洲国家连续买入法国印度和巴西加入减持行列 [3] - 各国操作策略基于自身经济周期汇率政策通胀和风险偏好 [4] 美债需求维持的驱动因素 - 美联储开启降息周期9月17日实施2025年首次降息改变市场短期逻辑 [5] - 美国经济对比全球范围相对优秀欧元区增长乏力日本未完全走出通缩新兴市场不确定性更大 [6] - 美债自身特性仍是全球最终避险角色美股科技股持续抛售强化其避险性质 [6][7] 美国债务的长期结构性风险 - 美政府债总额占GDP比例达126.8%预计2035年可能达到133% [8] - 债务利息今年约1.2万亿美元已成为财政支出第二大项目形成债务螺旋 [8] - 年度财政赤字压力达1.8万亿美元若市场焦点从降息切回赤字美债收益率可能再度飙升 [10] - 美联储降息路径不确定性及企业债市场风险溢价不足可能引爆下一轮市场动荡 [10] - 美债的繁荣建立在一层脆弱的薄冰之上 [11]