行业核心观点 - 券商经纪业务平均佣金率已降至约0.02%，行业通过提升交易量以弥补佣金率下滑，实现短期业绩增长，并加速向财富管理转型以探索长期发展路径 [1] 佣金率下行趋势 - 上海地区A股平均佣金率在10月份降至0.0192%，环比下降2.5%，同比去年0.024%的佣金率下滑态势明显，且已连续2个月跌破0.02% [2] - 全国范围券商经纪业务平均佣金率从2024年的0.024%降至今年上半年的0.0215%，延续下降趋势 [3] 以量补价业绩支撑 - 市场高成交额为经纪业务收入提供支撑，上半年证券行业经纪业务客户交易结算资金余额达2.82万亿元，为86.8万亿元资产提供托管服务 [3] - 上半年券商经纪业务净收入同比增长48.22%，上市券商前三季度经纪业务净收入同比增长74.64%，增速远高于行业平均水平 [3] 业务转型探索 - 不同券商采取差异化策略应对佣金率下行，包括提升App用户体验、通过新媒体互联网获客、深挖客户价值以推进收佣模式从交易型转向盈利分成型 [4] - 行业转型三大方向为深化财富管理转型以重构收入模式、优化客户体验以挖掘老客价值、探索新媒体运营和AI驱动等新市场增长点 [4] 监管导向与竞争焦点 - 监管部门引导金融机构回归以客户为中心的买方业务本源，分类评价规定强调提升专业能力，并在引入中长期资金、财富管理等领域发挥服务能力 [5] - 经纪业务竞争焦点转向专项理财服务、资产配置能力与客户综合服务体验，头部券商推动向买方投顾模式转型并加强全球资产供给 [6] - 中小券商选择特色化、差异化转型方向，通过深化客户陪伴和提升资产配置能力增强客户黏性，以服务质量缓释佣金率下行压力 [6] 未来发展趋势 - 预计2026年各类增量资金持续流入资本市场，权益市场或维持稳定上行，市场成交将维持较高中枢，股基市占率高的头部券商更为受益 [7] - 财富管理渠道端获客转向公域流量场景，AI技术创新为服务方式提供新可能，线上获客能力强、具备互联网基因的券商有望抢占更多份额 [7]