机构：中金公司 基金投资公允价值变动影响非经常项。公司表示主要系其投资的基金持有上市公司股票在2Q25 带来的 公允价值增值按之后报告原则确认于3Q25（该基金投资3Q25 确认收益净额1.18 亿美元），并预计在 4Q25 财报侧将确认亏损。 产品改造完成，持续推进AI 应用。公司CEO 王高飞指出，当前已完成对主页信息流产品改造，以推荐 流作为产品主界面，目的为提升用户内容消费规模和效率。AI 方面：在应用端，1）3Q25 微博智搜用 户规模（3Q25MAU 超7,000 万人）及搜索量持续增长（3Q25DAU 和检索量环增超过50%），亦带动微 博搜索总检索量环增20%；2）公司亦在加强AI 在广告投放全流程的应用。在技术层面，今年11 月微博 在海外发布首个自研开源小参数大模型VibeThinker（目前尚为实验性版本），公司亦计划深度融合其 在心理等垂直领域积累的数据资产打造服务于社会化需求的专属模型。 盈利预测与估值 维持Non-GAAP 净利润预测。现价对应港股6.0/5.9x、美股5.7/5.6x 25/26 年Non-GAAP P/E。维持跑赢行 业评级及目标价100.8 港元/13 美元， ...