机构：海通国际 研究员：胡佳璐/刘坤钰/李一腾 事件：百胜中国于11 月17 日在深圳举办2025 年投资者日，启动"RGM 3.0"战略，继续聚焦韧性、增 长、护城河三大核心维度，以"创新与提效"为双轮驱动，并践行"前端分层、后端聚合"的发展理念。 点评：2026-2028 年增长目标（以2025 年为基准年）：（1）同店销售额指数同比实现100-102；（2） 系统销售额实现中至高单位数CAGR；（3）经营利润实现高单位数CAGR，其中肯德基力争经营利润 在2028 年突破100 亿元，必胜客计划2029 年经营利润较2024年翻倍，实现"五年内再造一个必胜客"的 目标；（4）每股摊薄盈利和每股自由现金流均实现双位数CAGR。（5）资本开支：2026-2028 年单年 平均6-7 亿美元。上述目标基于宏观消费环境未出现明显改善的审慎假设。然而，管理层已观察到中国 消费者信心呈现初步回暖迹象。若未来宏观环境持续向好，我们认为百胜中国有望成为最早感知并最显 著受益于消费复苏的企业之一，当前目标亦具备可观的上行空间。 加盟赋能门店扩张，力争2030 年门店总数突破3 万家。（1）餐厅规模目标明确：公司预计 20 ...