合伙人的困局 - 中国风险投资行业普遍存在名义合伙人制度，但绝大多数机构仍由单一核心话事人主导决策，缺乏真正意义上的平权合伙人[3][4] - 利益分配机制不成熟导致人才流失，头部基金合伙人单笔千万美元级奖金被视为中国VC打工人收益天花板，年轻合伙人难以获得与头衔匹配的收益权与话语权[5][6] - 独立单飞成为行业职业终局，从IDG出走创立高榕资本、红杉离开创立源码资本、光速中国单飞创立渶策资本等案例显示，每波独立潮相隔正好是一期基金周期[7] 回购条款的演变 - 回购条款从风险投资合同中的标准配置演变为准债权工具，2023年紫辉创投与罗永浩的纠纷使该条款受到公众关注[9] - 对赌协议的普及改变回购条款性质，蒙牛案例展示激励效应而俏江南案例显示杀伤力，鼎晖触发股份回购条款导致张兰失去控制权[11] - 2022年财政部新规明确有回购条款的投资应认定为负债而非所有者权益，监管正式对明股实债进行定性[11][12] 投后服务的发展 - 投后服务曾被视为VC 2.0时代核心竞争力，创新工场2009年建立完整体系，源码资本2021年搭建近百人团队将投后产品化体系化推向高潮[14] - 2021年红杉中国推出Sequoia Value+，高瓴资本打造DVC，经纬创投组建紧急医疗小组，投后成为机构差异化竞争筹码[15] - 2022年美元基金遭遇双杀和中概股暴跌后，硬科技成为新投资主线，机构纷纷裁撤投后团队，投后被证明是成本中心而非价值中心[16][17] 消费投资赛道变化 - 2018年消费投资进入主流视野，泡泡玛特成为非共识案例典型，黑蚁资本2017年投资并持续加注，2020年上市后市值突破千亿港元[18] - 元气森林代表互联网打法改造传统行业路径，2021年公司估值达150亿美元，创始人目标成为中国的可口可乐[19] - 2022年消费赛道迅速降温，奈雪的茶股价腰斩，完美日记市值蒸发九成，卫龙上市即破发，估值从600亿元降至200亿港元以下[19] 科技投资新机遇 - 2025年初DeepSeek和宇树科技成为风险投资新燃料，DeepSeek以600万美元训练成本打造性能接近OpenAI o1的模型，登顶中美应用商店下载榜[20] - 宇树科技机器狗在春晚表演获马斯克转发引发全球关注，案例显示中国仍具诞生世界级科技公司能力[20]