行业核心观点 - PVC期货价格创下近十年新低，行业面临供增需减、高库存及成本支撑塌陷等多重压力 [1] - 需求端呈现内弱外强特征，国内房地产相关需求疲软成为常态，出口市场成为消化产能的关键 [1][2] - 行业整体陷入亏损，短期价格预计在低位区间震荡，呈现下有底、上有顶的格局 [2][3] 供应与产能 - 2025年为PVC产能投放高峰期，新增产能预计达到220万吨，年底总产能预计达2993万吨，同比增长7.35% [1] - 新浦化学、万华福建、天津渤化、甘肃耀望等企业新增产能稳步投放 [1] 库存状况 - 截至11月14日，国内PVC社会库存样本数据为102.82万吨，环比小幅下降1.27%，但同比大幅上升23.75% [1] - 华东、华南仓库库存处于历史同期高位，去化进程缓慢，高库存是压制PVC价格的核心因素 [1] - 国内PVC社会库存自7月以来持续攀升，即便在传统旺季“金九银十”也未能实现有效去化 [1] 需求分析 - PVC下游需求中八成与房地产、基建相关，近年来房地产市场低迷导致管材、型材等领域开工率偏低 [1] - 医疗、包装等新兴领域需求占比较低，难以弥补房地产领域的需求缺口 [1] - 2025年1—9月，我国PVC累计出口339.41万吨，同比增长47.78%，有效消化了持续增长的产能 [2] - 对印度出口121.5万吨，占总出口的41.6%，印度成为国内PVC的核心出口市场 [2] - 预计2025年四季度对印度出口量将增加20万至30万吨，有助于缓解国内库存压力 [2] 成本与利润 - 近期油价和煤价下跌导致PVC成本支撑减弱，价格跌破成本线，全行业亏损 [2] - 电石法亏损700元/吨，乙烯法亏损560元/吨 [2] - 氯碱一体化企业依靠烧碱高利润维持PVC生产，但烧碱价格自年内高点已回落30%，“以碱补氯”模式难以持续 [2] - 山东氯碱综合利润约-20元/吨，基本盈亏平衡，西北氯碱综合利润约1000元/吨 [2] 短期市场展望 - PVC供应持续增长，需求偏弱，库存压力大，价格上涨动力不足 [3] - 当前PVC已处于低估值区域，利空因素基本消化，价格下行空间有限 [3] - 市场预计处于“下有底，上有顶”的震荡格局，2601合约预计在4400至4800元/吨区间运行 [3]