核心观点 - PVC行业面临供增需减、库存高压、成本支撑塌陷与需求恢复乏力的双重压力，期货价格创近十年新低，短期将处于下有成本底、上有库存顶的震荡格局 [1][2][3] 供应情况 - 2025年为PVC产能投放高峰期，新增产能预计达到220万吨，年底总产能预计达2993万吨，同比增长7.35% [1] - 新浦化学、万华福建、天津渤化、甘肃耀望等企业新增产能稳步投放 [1] 库存情况 - 截至11月14日，国内PVC社会库存样本数据为102.82万吨，环比小幅下降1.27%，但同比大幅上升23.75% [1] - 华东、华南仓库库存处于历史同期高位，去化进程缓慢 [1] - 高库存是压制PVC价格核心因素，自7月以来持续攀升，传统旺季“金九银十”也未能有效去化 [1] 需求情况 - 需求端呈现“内弱外强”特征，PVC下游需求中八成与房地产、基建相关，相关领域数据下滑导致整体疲软 [1] - 管材、型材等消费领域开工率偏低，医疗、包装等新兴领域需求占比较低，难以弥补房地产需求缺口 [1] - 出口成为重要需求支撑，2025年1—9月累计出口339.41万吨，同比增长47.78% [2] - 印度为核心出口市场，对印度出口量达121.5万吨，占总出口的41.6%，预计四季度对印度出口将再增加20万～30万吨 [2] 成本与利润 - 近期油价和煤价下跌导致PVC成本支撑减弱，价格跌破成本线，全行业陷入亏损 [2] - 电石法亏损700元/吨，乙烯法亏损560元/吨 [2] - 氯碱综合利润呈现区域分化，山东地区约-20元/吨基本盈亏平衡，西北地区利润约1000元/吨 [2] - 氯碱一体化企业依靠烧碱高利润维持生产，但烧碱价格自年内高点已回落30%，“以碱补氯”模式难以持续 [2] 价格展望 - PVC期货短期弱势难改，市场处于“下有底，上有顶”的震荡格局 [3] - 预计2601合约在4400~4800元/吨区间运行 [3]