锌价走势与支撑因素 - 沪锌价格近期下方支撑力量增强 主要受原料供应收紧影响 [1] - 锌价呈现“上有压力、下有支撑”状态 短期有下行空间但中长期有支撑 [9] 供需基本面分析 - 国内炼厂生产积极性高涨 月度产量从50万吨左右提升至60万吨以上 [1] - 1—10月国内精炼锌产量为568.63万吨 同比增长10.09% [6] - 国内下游企业以刚需采买为主 供强需弱导致库存持续累积 [6] - 1—8月全球精炼锌产量为914.82万吨 与去年同期基本持平 [6] 原料供应与加工费 - 四季度北方矿山进入季节性检修期 矿端供应预计下降 偏紧格局或延续至明年一季度 [1] - 国产锌精矿加工费跌至2650元/金属吨 较9月高点下跌32.05% [2] - 进口锌精矿加工费跌至98.37美元/干吨 较10月高点下跌17.16% [2] - 2026年一季度末前 进口锌精矿加工费指导价区间为105~120美元/干吨 [2] 产业链利润变动 - 考虑副产品收益的炼厂利润约为2000元/吨 [1] - 加工费回落导致利润向矿端转移 锌精矿企业生产利润为5398元/金属吨 较9月提升52.06% [2] - 精炼锌企业生产利润为-1338元/吨 较9月下降1172元/吨 [2] 海外市场与库存 - 伦锌库存降至3.78万吨 较4月高点下降80.65% 同比下降84.79% [4] - 伦锌近远月合约价差收窄 转为深度Back结构 近月合约溢价飙升至历史高位 [4] - LME计划对持有近月大额头寸的会员实施限制 以应对近月流动性风险 [7]